Tuesday, December 6, 2011

机会成本(Opportunity Cost)

 机会成本是指在面临多方案择一决策时,被舍弃的选项中的最高价值者是本次决策的机会成本。

  机会成本又称为择一成本替代性成本。机会成本对商业公司来说,可以是利用一定的时间或资源生产一种商品时,而失去的利用这些资源生产其他最佳替代品的机会就是机会成本。

  在生活中,有些机会成本可用货币来衡量。例如,农民在获得更多土地时,如果选择养猪就不能选择养鸡,养猪的机会成本就是放弃养鸡的收益。但有些机会成本往往无法用货币衡量,例如,在图书馆看书学习还是享受电视剧带来的快乐之间进行选择。

  而机会成本泛指一切在作出选择后其中一个最大的损失,机会成本会随付出的代价改变而作出改变,例如被舍弃掉的选项之喜爱程度或价值作出改变时,而得到之价值是不会令机会成本改变的。

  而如果在选择中放弃选择最高价值的选项(首选),那么其机会成本将会是首选。而作出选择时,应该要选择最高价值的选项(机会成本最低的选项),而放弃选择机会成本最高的选项,即失去越少越明智。

  机会成本通常包括两部分:

  1、使用他人资源的机会成本,即付给资源拥有者的货币代价被称作显性成本

  2、因为使用自有资源而放弃其他可能性中得到的最大回报的那个代价,也被称为隐性成本

Sunday, October 23, 2011

再谈何时卖股

本文说“再谈”,是因为在拙作“股票投资正道”一书中,有一篇“何时卖股”(第269-73页),已解答了何时该卖股票的问题,我提出的3个卖股标准为:
1. 公司亏损
2. 极度高估
3. 更佳选择

我的主张是如果你所买的股票,没有存在上述3个问题,那么,你可以继续收藏下去,这样可以减少投资的忧虑,也有助于减少投资亏蚀。

我没有提到售股的时间,是因为股市是不可预测的,如果你以股市的时机作为卖股的标准的话,你很容易犯了卖得太早、太迟或卖错股票的错误。

在“时机”方面,只要我们抓紧一个原则,那就是采取“反向”策略,在股市跌至低潮,股票价值被严重低估时买进,紧握不放,你就可以在买进时机方面,减少错误。

减少出错

股票投资的第一个原则,是不要亏蚀,第二个原则是永远不要忘记第一个原则。
减少出错,就等于提高胜算,而这是股市长胜军的最重要的条件。要每一次投资都赚钱,那是不可能的,就好像做生意,要每一种生意只赚不亏,那是不可能的一样,无论是投资股票或做生意,只要做到赚多亏少,就可以致富。

在3个卖股标准中,第一个公司亏损,尤其是持续亏损,就要毫不迟疑的把股票(股份)卖掉并不难做到。

但第二个标准极度高估和第三个标准更佳选择,在实际操作时,就不容易拿捏得准确。
高到什么程度才算“极度高估”?什么股票是“更佳选择”,需要对个别公司有深入的认识才有可能做到,故说来容易做来难。

我的做法是这样的:
首先我要把有关股票,分为高、中、低成长股。
我们知道,高成长股,应享有较高的本益比,低成长股,应享有较低的本益比。
大部份人最易犯的错误,是将本益比应用于所有股票,不分高、中、低成长股,因而作出错误的判断。

投资成功例子:反向+成长+时间=财富


为什么会犯这样的错误,请看表一就明白了。

假如你以每股2令吉50仙,买进一只每股净利15仙的股票,本益比为16.7倍,等于说16.7年才能赚回2令吉50仙的投资额,买价偏高(国际本益比标准约为10倍)。
但这是一只成长股,第二年每股净利增至25仙,本益比降至10倍,属于合理。
如此下去,到第4年,每股净利增至50仙,本益比再降至5倍,一只成长股,5倍的本益比,股值就是被低估了。

投资者,尤其是投资经理对于企业的盈利趋势,极为敏感,一只本益比只有5倍,而将来的盈利可能进一步增加的股票,成为极有吸引力的投资。
该股迟早会成为基金吸购的对象,股价将持续向上调整,假如本益比10倍,是这只股票的合理价格的话,则在第4年时,股价有可能升至5令吉(RM0.50 x 10 = RM5.00)。


财富与日俱增
在4年前以偏高的价格买进该股,4年后仍可取得100%的盈利(不计股息),每年赚率高达25%,这是一项成功的投资。
假如投资者对该股有深入研究,而且长期跟踪其股价变动,在熊市时以每股RM1.50的价格买进,紧握不放,到第4年时股价升至5令吉,回酬就高达233%。(RM5.00 - RM1.50)÷ RM1.50 = 233%,每年的回酬高达58%。
冷眼方程式(见本人拙作“30年股票投资心得”第285-311页):反向+成长+时间= 财富。就是根据这个原理拟出来的。


第一个环节“反向”是以RM1.50而不是以RM2.50买进上述股票,第二个环节“成长”是每股净利在4年中从RM0.15增至RM0.50,第3个环节“时间”是指长期持有,也就是紧握该股4年或更长(视该股盈利表现而定)。
如果能遵行冷眼方程式的话,你的财富与日俱增,是相当肯定的。

投资失败例子:盈利滑落股 亏蚀最重



看完投资成功的例子,现在再看一个投资失败的例子(见表二):

以3令吉买进每股净利RM0.40的股票,本益比为7.5倍,买价偏低。

但这是一只业务日走下坡的股票,第二年每股净利跌至RM0.20,本益比升至15倍,已属偏高。

第3年每股净利再跌至 -RM0.10, 本益比升至30倍,以3令吉的价格买进实在太贵了。

第4年公司每股亏损 -RM0.15, 本益比无限大(永远无法回本)。由此可见,盈利不断滑落的公司,其股票即使本益比偏低(即股票价值被低估),还是不可买进,因为将来本益比将大增,使你永远无法回本,更不要说赚钱了。

在牛市中高价买进盈利日走下坡的股票,亏蚀最惨重,而且往往永无翻身之日,原因在此。4方式作出更佳选择从这两个例子,我们得到这样的结论:如果你肯定有关公司明年或后年盈利将继续上升的话,即使本益比偏高(例如15倍),仍不属“极度高估”,不应脱售。

如果有关公司将来的盈利将滑落,甚至将出现亏蚀,则本益比即使偏低(例如7.5倍),也不可买进,如果已买进了,即使蒙受亏蚀,也要忍痛脱售,明和公司盈利将持续走下坡,仍不肯脱售(由于股价亏蚀)是大部份散户失败的原因。

那么,要怎样作“更佳选择”,我的做法是:

1. 看公司的盈利纪录,最好比较10年的纪录,从纪录可以看出公司业务的趋势及稳定性。如果其他条件相同,我选择业务及盈利稳定的公司。

2. 比较同类公司的表现,即使是同一个行业,公司表现也参差不齐,决定的因素很多,最好选择表现亮丽及市场份额稳定的公司。以公司的素质,而不是以股价为标准。

3. 比较各行业的前景,以行业的景气为指南,尤其是周期性很明显的行业,应在最不景气时买进,景气最旺时脱售。

4. 我的投资原则是:成长一般的股票,本益比若走到15倍以上,就不再买进,20倍以上,就毫不犹豫的脱售。以上所用的本益比只是方便说明,实际情况可能有出入,读者切忌食古不化。

本益比只是评估标准之一,要作更准确的判断,还要考虑其他标准及因素,例如周息率(D/Y)及财务情况等。那么你也许会问:如果脱售后股价继续攀升,岂不可惜?我的心态是:那种钱不是我赚的,所以不必感到可惜,也不必后悔。广东话说:“卖仔莫摩头,摩头眼泪流”,成功的投资者要有希望别人也赚钱的胸襟。

股票投资千言万语,最终还是要进入股市投资,才有价值。

Saturday, October 15, 2011

Stay Hungry, Stay Foolish

求知若饥,虚心若愚今天,很荣幸来到各位从世界上最好的学校之一毕业的毕业典礼上。我从来没从大学毕业过,说实话,这是我离大学毕业最近的一刻。今天,我只说三个故事,不谈大道理,三个故事就好。

第一个故事,是关于人生中的点点滴滴如何串连在一起。我在里德学院(Reed College)待了六个月就办休学了。到我退学前,一共休学了十八个月。那么,我为什么休学?这得从我出生前讲起。我的亲生母亲当时是个研究生,年轻未婚妈妈,她决定让别人收养我。她强烈觉得应该让有大学毕业的人收养我,所以我出生时,她就准备让我被一对律师夫妇收养。但是这对夫妻到了最后一刻反悔了,他们想收养女孩。所以在等待收养名单上的一对夫妻,我的养父母,在一天半夜里接到一通电话,问他们“有一名意外出生的男孩,你们要认养他吗?”而他们的回答是“当然要”。后来,我的生母发现,我现在的妈妈从来没有大学毕业,我现在的爸爸则连高中毕业也没有。她拒绝在认养文件上做最后签字。直到几个月后,我的养父母保证将来一定会让我上大学,她的态度才软化。

十七年后,我上大学了。但是当时我无知地选了一所学费几乎跟史丹佛一样贵的大学,我那工人阶级的父母将所有积蓄都花在我的学费上。六个月后,我看不出念这个书的价值何在。那时候,我不知道这辈子要干什么,也不知道念大学能对我有什么帮助,只知道我为了念这个书,花光了我父母这辈子的所有积蓄,所以我决定休学,相信船到桥头自然直。当时这个决定看来相当可怕,可是现在看来,那是我这辈子做过最好的决定之一。

当我休学之后,我再也不用上我没兴趣的必修课,把时间拿去听那些我有兴趣的课。这一点也不浪漫。我没有宿舍,所以我睡在友人家里的地板上,靠着回收可乐空罐的退费五分钱买吃的,每个星期天晚上得走七哩的路绕过大半个镇去印度教的Hare Krishna神庙吃顿好料,我喜欢Hare Krishna神庙的好料。就这样追随我的好奇与直觉,大部分我所投入过的事务,后来看来都成了无比珍贵的经历(And much of what I stumbled into by following my curiosity and intuition turned out to be priceless later on)。举个例来说。当时里德学院有着大概是全国最好的书写教育。校园内的每一张海报上,每个抽屉的标签上,都是美丽的手写字。因为我休学了,可以不照正常选课程序来,所以我跑去上书写课。我学了serif与sanserif字体,学到在不同字母组合间变更字间距,学到活字印刷伟大的地方。书写的美好、历史感与艺术感是科学所无法掌握的,我觉得这很迷人。我没预期过学这些东西能在我生活中起些什么实际作用,不过十年后,当我在设计第一台麦金塔时,我想起了当时所学的东西,所以把这些东西都设计进了麦金塔里,这是第一台能印刷出漂亮东西的计算机。如果我没沉溺于那样一门课里,麦金塔可能就不会有多重字体跟等比例间距字体了。又因为Windows抄袭了麦金塔的使用方式,因此,如果当年我没有休学,没有去上那门书写课,大概所有的个人计算机都不会有这些东西,印不出现在我们看到的漂亮的字来了。当然,当我还在大学里时,不可能把这些点点滴滴预先串连在一起,但在十年后的今天回顾,一切就显得非常清楚。我再说一次,你无法预先把点点滴滴串连起来;只有在未来回顾时,你才会明白那些点点滴滴是如何串在一起的(you can‘t connect the dots looking forward; you can only connect them looking backwards)。所以你得相信,眼前你经历的种种,将来多少会连结在一起。你得信任某个东西,直觉也好,命运也好,生命也好,或者因果报应。这种作法从来没让我失望,我的人生因此变得完全不同。

我的第二个故事,是有关爱与失去。我很幸运-年轻时就发现自己爱做什么事。我二十岁时,跟Steve Wozniak在我爸妈的车库里开始了苹果计算机的事业。我们拼命工作,苹果计算机在十年间从一间车库里的两个小伙子扩展成了一家员工超过四千人、市价二十亿美金的公司,在那事件之前一年推出了我们最棒的作品-麦金塔计算机(Macintosh),那时我才刚迈入三十岁,然后我被解雇了。我怎么会被自己创办的公司给解雇了?嗯,当苹果计算机成长后,我请了一个我以为在经营公司上很有才干的家伙来,他在头几年也确实干得不错。可是我们对未来的愿景不同,最后只好分道扬镳,董事会站在他那边,就这样在我30岁的时候,公开把我给解雇了。我失去了整个生活的重心,我的人生就这样被摧毁。有几个月,我不知道要做些什么。我觉得我令企业界的前辈们失望-我把他们交给我的接力棒弄丢了。我见了创办HP的David Packard跟创办Intel的Bob Noyce,跟他们说很抱歉我把事情给搞砸了。我成了公众眼中失败的示范,我甚至想要离开硅谷。但是渐渐的,我发现,我还是喜爱那些我做过的事情,在苹果计算机中经历的那些事丝毫没有改变我爱做的事。虽然我被否定了,可是我还是爱做那些事情,所以我决定从头来过。当时我没发现,但现在看来,被苹果计算机开除,是我所经历过最好的事情。成功的沉重被从头来过的轻松所取代,每件事情都不那么确定,让我自由进入这辈子最有创意的年代。接下来五年,我开了一家叫做NeXT的公司,又开一家叫做Pixar的公司,也跟后来的老婆(Laurene)谈起了恋爱。Pixar接着制作了世界上第一部全计算机动画电影,玩具总动员(Toy Story),现在是世界上最成功的动画制作公司。然后,苹果计算机买下了NeXT,我回到了苹果,我们在NeXT发展的技术成了苹果计算机后来复兴的核心部份。我也有了个美妙的家庭。我很确定,如果当年苹果计算机没开除我,就不会发生这些事情。这帖药很苦口,可是我想苹果计算机这个病人需要这帖药。有时候,人生会用砖头打你的头。不要丧失信心。我确信我爱我所做的事情,这就是这些年来支持我继续走下去的唯一理由(I’m convinced that the only thing that kept me going was that I loved what I did)。你得找出你的最爱,工作上是如此,人生伴侣也是如此。你的工作将占掉你人生的一大部分,唯一真正获得满足的方法就是做你相信是伟大的工作,而唯一做伟大工作的方法是爱你所做的事(And the only way to do great work is to love what you do)。如果你还没找到这些事,继续找,别停顿。尽你全心全力,你知道你一定会找到。而且,如同任何伟大的事业,事情只会随着时间愈来愈好。所以,在你找到之前,继续找,别停顿。我的第三个故事,是关于死亡。当我十七岁时,我读到一则格言,好像是“把每一天都当成生命中的最后一天,你就会轻松自在。(If you live each day as if it was your last, someday you‘ll most certainly be right)”这对我影响深远,在过去33年里,我每天早上都会照镜子,自问:“如果今天是此生最后一日,我今天要做些什么?”每当我连续太多天都得到一个“没事做”的答案时,我就知道我必须有所改变了。提醒自己快死了,是我在人生中面临重大决定时,所用过最重要的方法。因为几乎每件事-所有外界期望、所有的名声、所有对困窘或失败的恐惧-在面对死亡时,都消失了,只有最真实重要的东西才会留下(Remembering that I’ll be dead soon is the most important tool I‘ve ever encountered to help me make the big choices in life. Because almost everything - all external expectations, all pride, all fear of embarrassment or failure - these things just fall away in the face of death, leaving only what is truly important)。提醒自己快死了,是我所知避免掉入畏惧失去的陷阱里最好的方法。人生不带来、死不带去,没理由不能顺心而为。一年前,我被诊断出癌症。我在早上七点半作断层扫描,在胰脏清楚出现一个肿瘤,我连胰脏是什么都不知道。医生告诉我,那几乎可以确定是一种不治之症,预计我大概活不了三到六个月。医生建议我回家,好好跟亲人们聚一聚,这是医生对临终病人的标准建议。那代表你得试着在几个月内把你将来十年想跟小孩讲的话讲完。那代表你得把每件事情搞定,家人才会尽量轻松。那代表你得跟人说再见了。我整天想着那个诊断结果,那天晚上做了一次切片,从喉咙伸入一个内视镜,穿过胃进到肠子,将探针伸进胰脏,取了一些肿瘤细胞出来。我打了镇静剂,不醒人事,但是我老婆在场。她后来跟我说,当医生们用显微镜看过那些细胞后,他们都哭了,因为那是非常少见的一种胰脏癌,可以用手术治好。所以我接受了手术,康复了。这是我最接近死亡的时候,我希望那会继续是未来几十年内最接近的一次。经历此事后,我可以比先前死亡只是纯粹想象时,要能更肯定地告诉你们下面这些:没有人想死。即使那些想上天堂的人,也想活着上天堂。但是死亡是我们共同的终点,没有人逃得过。这是注定的,因为死亡很可能就是生命中最棒的发明,是生命交替的媒介,送走老人们,给新生代开出道路。现在你们是新生代,但是不久的将来,你们也会逐渐变老,被送出人生的舞台。抱歉讲得这么戏剧化,但是这是真的。你们的时间有限,所以不要浪费时间活在别人的生活里。不要被教条所局限--盲从教条就是活在别人思考结果里。不要让别人的意见淹没了你内在的心声。最重要的,拥有追随自己内心与直觉的勇气,你的内心与直觉多少已经知道你真正想要成为什么样的人(have the courage to follow your heart and intuition. They somehow already know what you truly want to become),任何其它事物都是次要的。在我年轻时,有本神奇的杂志叫做《Whole Earth Catalog》,当年这可是我们的经典读物。那是一位住在离这不远的Menlo Park的Stewart Brand发行的,他把杂志办得很有诗意。那是1960年代末期,个人计算机跟桌上出版还没出现,所有内容都是打字机、剪刀跟拍立得相机做出来的。杂志内容有点像印在纸上的平面Google,在Google出现之前35年就有了:这本杂志很理想主义,充满新奇工具与伟大的见解。Stewart跟他的团队出版了好几期的《Whole Earth Catalog》,然后很自然的,最后出了停刊号。当时是1970年代中期,我正是你们现在这个年龄的时候。在停刊号的封底,有张清晨乡间小路的照片,那种你四处搭便车冒险旅行时会经过的乡间小路。在照片下印了行小字:求知若饥,虚心若愚(Stay Hungry, Stay Foolish)。那是他们亲笔写下的告别讯息,我总是以此自许。当你们毕业,展开新生活,我也以此祝福你们。求知若饥,虚心若愚(Stay Hungry, Stay Foolish)。非常谢谢大家。

Monday, October 10, 2011

基本面剖析

我常劝股友,在买进股票之前,一定要做足功课。

做功课就是Do your homework,从Homework这个Home(家)字,可以看出功课不是在课室,而是在家里做的。

在家里做功课,没有别人的督促和协助,必须独立研究。

这样可以养成独立思考的习惯,这是股票投资成功的先决条件。

多数成功的投资者,都是根据自己做功课的心得进行投资的,靠别人的“贴士”进行投资的,成功的少之又少。

先读懂投资资料

做功课的先决条件,是必须有读懂股票投资资料的能力。

股票资料包括年报、季报、股票分析报告、上市时发出的招股说明书、财经书籍、财经报章及杂志等。

要读懂这些资料,第一步就是要对财经、投资和经济的常用术语(Terminology or terms)和惯用词语,有明确的了解,这样才可以使你在阅读资料时,不但顺畅无阻,而且有深入的体会。

如果你对这类术语和惯用词语一知半解,你的吸收能力将大减,你很难在股票研究上登堂入室。

例如我们常常听到或读到:买股票最好买“基本面”强的股票,“基本面”就是Fundamental,到底“基本面”是指什么?

所谓“强劲”的“基本面”又是什么?

弄清楚术语含意

如果你没有明确的概念的话,你就不会知道“基本面”的重要性,在投资时也不会去理会“基本面”是否强劲。结果是所买的都是劣股,怎能赚钱?

所以,假如你有心研究股票的话,就一定要花时间和精神去弄清楚术语的含意。

你所花的精神和时间是值得的,因为你在弄明白术语以后,就一劳永逸的解决了阅读财经资讯难题,你会一辈子受用无穷,何乐而不为?

现在就让我们以“基本面”这个术语为例,说明了解术语的过程。

在英华大词典中,Fundamental作为形容词的含义为:基础的、基本的、根本的、重要的、更好的、主要的等。

作为名词是指原理、原则、基本、根本、基础等。

可见Fundamental就是一家公司赖以成功的最基本、最根本及最重要的因素,叫“基本面因素”。

计算出内在价值

梁孙健博士在他的著作《马星股市投资》(Stock Market Investment In Malaysia & Singapore)中,对Fundamental Approach(基本面研究)的解释为“仔细分析公司盈利及股息展望的投资法,基本面信徒相信他们可以根据此种分析,计算出一只股票的真实或内在价值。”

可见基本面的作用是计算股票的价值,这种投资法,叫“价值投资法”。

台湾出版的“财务金融辞典对Fundamental Analysis的解释为:“基本面分析,经由证券(股票)的基本因素所进行的价值分析,基本因素如:盈余、资本负债状况、经营管理效能等。

基本面分析的目的,是评估证券(股票)的真实价值,作为买卖该证券的依据。”

可见基本面又涉及企业的管理效益,侧重于财务评估。

Marsha Bertrand在他的著作Gathing Started in Inverstment Clubs对基本面分析(Fundamental Analysis)有颇为详细的解释:“根据公司的财报,过去的业绩表现及现有之策略,对股票将来的动向作出预测。”

分析财报作预测

“在基本面分析,我们审视公司的基本面。也就是说,我们分析公司的财报,以协助我们预测公司将来的盈利和股息。

基本面分析集中注意力于以下各点:盈利、现金流、投资回报,以确定股票的价格是否已反映公司的真实价值。

发掘价值低估股

这些资料显示公司将来在业绩和股价方面的表现。基本面分析有助于我们发掘价值被低估的股票,希望将来股价会上升。”

该书列出辨认基本面强弱的8个标准,为了使大家对基本面有具体的认识,让我们将每个标准分为1、2、3分。积分越高,表示基本面越强。

如果积分是在8以下,表示基本面孱弱,不值得投资;如果是在8至16之间,表示中等,是否值得投资,决定于基本面以外的因素;如果积分在16至24之间,表示基本面强劲,可以投资。

辨认基本面强弱八大标准:

为了使大家易于掌握起见,我信手拈来,以佳杰科技(ECS ITC BHD)为实例,加以说明。

标准一:流动比率(Current Ratio)

流动资产(Current Assets)为一年内可以化为现金的资产,流动负债(Current Liabilities)为一年中必须偿还的负债。

流动比率是流动资产÷流动负债所得出的比值,越高越好。

佳杰科技在今年3月31日首季结账时的流动比率为306(百万)÷156(百万)=1.96,远远超过一倍,属于超强,此标准应得3分。

标准二:营运资本(Working Capital)

以流动资产减流动负债得之,佳杰科技在今年3月31日时的营运资本为306(百万)-156(百万)=150(百万),足以应付营业所需的资金而有余。

难怪该公司完全没有负债,手头还有4000万令吉现金。

此标准应得3分。

标准三:负债对股东基金比率 (Debt-To-Equity Ratio)

总负债除以股东基金所得比率,数目越小,表示该公司主要是靠现有资金而不是靠借贷做生意,故数字越小越好。

佳杰科技的负债对股东基金比率为:150(百万)÷154(百万)=1。财务稳如泰山,应得3分。

标准四:每股净利(EPS)

每年净利除以股数得之,越高越好。

佳杰科技去年每股净利为20.70仙,属于中等,应得2分。(我认为每股净利要超过30仙才属上等)。

标准五:本益比(PER)

股价除以每股净利,为赚回投资额所需的年数。

以佳杰1令吉40仙的股价计算,目前的本益比为RM1.40÷0.257=5.5(倍),国际的本益比标准通常为10倍,佳杰5.5倍的本益比偏低,应得3分。

标准六:股东基金回报率(Return On Quity,即ROE)

每年净利除以股东基金的得数。

此比率是用来测试管理效率,越高越好。

佳杰科技去年净赚2900万令吉,股东基金为1亿4700万令吉,故股东基金回报率为29(百万)÷147(百万)=19.7%,比银行定期存款3%高数倍,应得3分。

标准七:周息率(D/Y)

每股股息除以股价的得数。

周息率通常以净股息为计算标准。

佳杰科技去年派净股息8仙,以1令吉40仙的股价计算,周息率为8仙÷140仙=5.7%,比银行定存利息3%几乎高一倍,应得3分。

标准八:每股净有形资产价值(NTA)

股东基金除以股数得之。

佳杰科技的每股净有形资产价值为RM147(百万)÷120(百万股)=RM1.23,略低于股票市价,应得2分。

总结这八个标准,佳杰科技取得24分中的22分,可说是基本面很强的公司。

佳杰科技是四海栈张氏家族所控制,已有25年的历史,代理全球30多家电脑及手机公司的产品,分销点多达2500家。

企业的基本面有如建筑物的地基,基本面强表示地基坚稳,经得起狂风暴雨的袭击。

在买进之前,如果能照以上方法做功课,找出股票基本面的强弱,可以减低风险。减低风险,等于提高胜算。

谈机会成本

在谈到什么是“机会成本”(Opportunity cost)之前,首先让我们认识经济学一个重要的术语“稀少性”(Scarcity),这样才能引导我们将“机会成本”概念,应用在股票投资上,以减低投资风险,增加投资回报。

台湾著名经济学家高希均教授在他的著作《经济学的世界》中,对“稀少性”(Scarcity)有很好的说明。

他说,“每个社会都必须面对一项基本的经济难题:如何将有限的资源做最佳的运用,以满足无穷的欲望,这就是经济学上“稀少性”的问题。”

“稀少性定律”告诉我们,我们永远不可以在一定的时间内,生产出所有人类想要的东西。

稀少资源

稀少资源就算能增加,也是要靠努力或付出代价,而且无法取之不尽,用之不竭。

资源的稀少迫使每个经济体系都必须有所选择,决定多生产某项产品,通常就意味着决定少生产其他的产品,所有的社会,都面临一个基本问题,就是决定要牺牲什么,以换取想要的
东西。

在股票投资上,“稀少性”就更加明显。

无论你的资金多么雄厚,跟动辄以万亿令吉计的市场总值相比,总是微不足道的,也就是说,股票投资的资金,“稀少性”特强,将你有限的资金,投入股市,只不过是沧海一粟。

不断选择

所以,你买了A股,就不得不放弃买B股。你必须在A股和B股之间,作出抉择。

你在股市买进卖出,其实就是在不断的作出选择。

假设你选择买A股,一年之后,A股跌了20%,假如你的投资额为10万令吉,一年后你的身家降至8万令吉。

与此同时,B股上涨了30%,你一年后的身家,就由10万令吉增至13万令吉。

由于你的错误选择,使你的身家在一年中相差5万令吉(13万令吉减8万令吉),等于少了50%,这5万令吉,就是你的“机会成本”。

有些人以为股票下跌了20%,他的损失是2万令吉,他忘记了他失去了从B股赚取30%利润的机会,他实际上是损失了5万令吉,这个“机会成本”所付的代价实在比他想像的高得多。

相信大部分投资者,都有这样的经验,他原本是要买甲股,后来因为听信“师爷”,转买乙股,结果甲股大跌,乙股大起,他哑子吃黄莲,出声不得,只好夜夜“暗搥”。

他是为“机会成本”而“搥”。

每一名投资者都是认为他所相中的股票会涨价,所以才决定买进,至于买进之后该股的套现,是否一如他的所料,那就谁也没有把握。

慎选好股 屡战屡胜

为了避免双重损失的“机会成本”出现,最有效的方法,是在买进之前,货比三家,找出最有价值,最有希望跑赢大势的股只,使你有限的资金,发挥最大的赚钱潜能。

问题是怎样找出“最有价值”的股票?

要回答这个问题,就要返璞归真,弄清楚股票是什么?

股票就是公司股份的证明书,买股票就是买公司的股份,买公司的股份就是参股做生意。

既然如此,我们就要问:做生意的目的是什么?

答案是:赚钱。

赚钱越多的公司,其股份价值越高。

所以,假如数只股票的价格大同小异的话,那么,很明显的,每股净利最高的最值得买进。

通常我们是以本益比作为取决的标准。

假设三只股票的价格均为2令吉,它们的每股净利分别为15仙、20仙和30仙,则本益比分别为13、10及6倍。假如其他条件相同的话,那么,就应购买本益比6倍的那只股票。

参股做生意,我们希望每年都获得红利,也就是股息。

假如三只股价都是2令吉的股票,他们所分发的股息分别为5仙、10和20仙的话,则周息率(Dividend Yield)分别为2.5%、5%和7.5%。

比定存好

那么,你应该选购周息率7.5%的股票。

因为7.5%的股息回酬,比银行定期存款的利息高一倍,你可以将你的投资视为定期存款,这样就可以放心进行长期投资。

我们投资于一家公司,总希望有关公司底子扎实,经得起经济风暴的考验。

所以,最好是购买有形资产价值高过股价的股票。

通常我们是以股价与每股净有形资产的比值为标准,假如比值是低于一倍的话,表示股价被低估,可以买进。

例如股价为2令吉,每股净有形资产为2.8令吉,则股价∕资产比值为2 ÷ 2.8 = 0.71,低于1,这表示你以2令吉买进2.8令吉的资产,值得投资。

除了比较本益比,周息率和每股净有形资产价值之外,最好还要比较其他的因素,例如三家公司的财政情况、历年的业绩纪录、业务的稳定性等,然后选出优点最多的公司,买进其股
票作为投资,这样就可以减低“机会成本”出现的机遇率,提高胜算。

经过严格比较而选出的优质股,股价表现更有把握超越股市大势。

能够做到这一点,你在股市才能屡战屡胜。能屡战屡胜,方能致富。

股市实战手记五则

1.留得青山在,不怕没柴烧。

当股市逆转时,假如你是将股票抵押给银行,借款投资股票的话,第一件要做的事,就是立刻采取行动,抛售一部份,将贷款额减低至安全的水平。

所谓“安全水平”,我的标准是即使股市再跌50%,你仍不会面对银行逼仓的困境。如果能完全还清贷款,那就最理想。

抛售时,要果断,要乾脆俐落,切忌犹疑不决,或是拖泥带水。

优柔寡断,是举债投资者陷入困境的最大原因。请记住两点:

i.股市是不可预测的,不要自作聪明,一厢情愿的认为股市下跌是暂时性的。股市不会理会你的想法,你须对自己行为负责。

ii.即使你的抛售是错误的,将来也会有机会买回来,即使不能买回原股,也可以投资於别的股票,所以不必迟疑不决。

留得青山在,不怕没柴烧。

生存永远比失去的机会更重要-重要百倍。

2.投资股票是持久战

买与卖,不要同时进行,买了又卖,卖了又买,是最糟糕的投资策略。

正确的做法是只有准备长期持有时才买进,不要贪图蝇头小利,不断的在股市抢进卖出,企图以此赚取快钱。

快速致富的人不是没有,只是少之又少,少到不值得我们去搏取。财富必须是脚踏实地去创造出来的,才能持久。

无论是亲力亲为做事业,或是投资股票,都是如此。

股市真正成功的投资者,多数是多年才买卖一次的投资者。因为他们视买股票为买事业,买事业等于参与做事业,是一场持久战,才有可能取得战果。

速战速决的战略,适用于别的市场,例如货币市场,但不适用于股市,股票投资必须是马拉松,不是短跑,短跑靠冲劲,马拉松靠耐力致胜。

3.吸取教训减少犯错

判断错误,买错股票,是属正常,如果一个人百战百胜,从未失手,我肯定他不是人,是神。

凡是人,都是血肉之躯,血肉之躯必然有思想感情,有思想感情的人都必须受世间所发生的事的影响,这些影响会使他作出错误的判断,所以,犯错误是正常的。

投资者所要努力去做的,不是要完全不犯错误,而是减少犯错误,只要对多错少,就可在股市投资致富。

所以,不要因为错误而烦恼,也没有必要去后悔。重要的是你必须吸取错误的教训,尽量减少错误。

成功投资者与失败投资者区别,是前者因错而做得更好,后者则一错再错,死性不改。

错误并不可耻,可耻的是错而不能改,改而不能久。

4.平常心看待股票投资

如果你发现你作了错误的投资,例如买错股票,就要认输,立刻采取行动补救。

不肯认输而死顶下去,是许多人投资失败的主要原因。

更坏的是不但不认输,反而找出种种理由来支持他的错误行动,最后必然自食苦果。

我认识一位持有金融和会计双学位的专业人士,担任财经要职,像他这样的学历的人,照理具备成为成功投资者的最有利条件,但我发现他在工作上有特出的表现,但个人的股票投资成绩单却满江红,差到极点。

我发现他的致命伤是他不肯认输,当他知道自己的投资出现问题时,他认为以他的学历,判断不可能错误,所以坚持下去,他忘记了股市是个不按牌理出牌的地方,以教条去应付诡谲的股市,当然是一败涂地。

股票投资,知识当然是重要的,但更重要的是常识。

本着常识,以平常心看待股票投资的人,反而比钻牛角尖所谓专家,有更大成功机会。

5.脚踏实地不幻想

在股市中,脚踏实地,老老实实投资的人,比侥倖行险,自作聪明的人,有更高的成功机会。

我常说,买股票就是买股份,买股份就是买事业,买事业须实事求是,不能存有幻想。

根据美国百多年来的统计,股票投资的平均回酬率约为10.5%,明乎此,你当知道,要在股市快速致富是不实际的。

趁低落实股票店铺化

上周我在“视股票为店铺”一文中,提出了把股票视为店铺,把股息视为店铺租金的构想。

一些股友读后,认为我的构想不错,但实行起来恐怕不容易。

当然不容易,但困难并非不能克服。

正如我在“视”文中所说的“惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人,才有可能达到此境界(指通过视股票为店铺以达到财务自主)。”

我们这个社会,没有容易赚钱的行业,每一个行业都要克服许多的困难,才有可能把钱赚到手。

股票

1.信心

你必须对股票有信心。由于股市波动激烈,股价大起大落,许多人认为股票风险太高,只适合“投机“,不适合“投资”,尤其不适合长期投资。

对股票的误解,莫以此为甚。大部份人都忘记了,股票是公司的股份,股票代表企业的资产和业务,股票的风险不会比做生意的风险更高。

如果股票是高风险的行为,那么公积金、保险公司、单位信托基金就不应买股票了,因为这些机构都是关系到数以百万计小市民利益的组织,他们不能从事高风险的投资。

如果懂得投资的话,股票其实是相当安全的,就以种植股来说,种植公司所拥有的是油棕园,如果说种植股风险高的话,就等于说油棕园风险高,你会同意吗?

建立对股票的正确概念,是建立对股票信心的第一步。

除非你有信心,你不会对股票投资产生耐心。

2.耐心

企业需要时间去成长,价值需要时间去创造,所以,股票要长期投资,才有可能增值。

即使是最好的股票,如果不能长期持有的话,也不可能发挥其增值潜能。

我有一些朋友,在买进优质股之后,十多二十年,几乎从来没有卖过,他们所取得的盈利,不是一倍或二倍,而是数十倍,他们就这样,靠股息过着写意的晚年生活。

我国最富有的企业家,如李莱生家族、丹斯里李深静、丹斯里杨忠礼等,从来没有卖过他们的机构的股票,所以他们能成为巨富,为什么我们不能以他们为榜样,进行长期投资呢?

通过复利增长,长期投资可以创造财富的奇迹。

3.守纪律的精神

脚踏实地投资,不要投机取巧,不要预测股市动向,因为到现在为止,还没有人发明可以预测股市的“水晶球”,尤其是股市的短期动向。靠短线操作赚钱的人不是没有,只是巴仙率低到不值得我们去尝试。

假如你以低价买到优质股的话,最好不要轻易脱售,一只可以成长5公斤的西瓜,长到两公斤时就割下,实在太可惜。

第一步

你要从1000家上市公司中,选出具备以下特点的股票:

周息率(D/Y)最好比银行定期存款利率高1倍。目前定存利率为3%多,你所买的视为店铺的股票,周息率(股息回酬率)最好高过6%。

过去股价高昂,不容易找到周息率高过6%的好股,经过这一轮的暴跌,周息率已大大的提高,只要你用心筛选,你不难找到周息率高过6%的好股。

最理想的方法,是买进现在派息率较低,但将来派息率将提高的股票,长期持有,一个典型的例子是速远(Zhulian),假如你在3年前以每股1令吉买进的话,那时每年派发12仙的股息,去年以3送1发红股后,每股投资成本降至75仙,该公司仍维持每年派息12仙,周息率升至16%。如果你在熊市中,趁价低廉时买进有派高息潜能的股票,长期持有,将来也可能享受到高股息回酬。

利直南(DKSH)就有此潜能。

第二步

你所买进的高股息股,还必须有适度的成长潜能。

股息高,但公司没有成长,股票不会增值,股息即使再高,也得不偿失。

高股息和成长,其实并没有冲突。

实际上,只有有适度成长的公司,才有可能保持派发高股息。

有些人只注重成长,不注重股息,等于是购买没有租金的店铺,店铺也很难增值。

高股息的公司,即使成长比较缓慢,股价也有可能高企,安利和健力士就是典型的例子。

第三步

最好购买风险较低的企业股票。假如你翻查过去30年上市公司纪录的话,你会发现几乎从来没有一家种植公司陷困,所以种植股是值得考虑的对象,但必须购买有成长潜能的种植股(未成熟油棕面积大及不断扩大种植面积的种植公司)。

当然,每一类股票都可找到好股,只要你肯下功夫研究,一定有收获。

第四步

最好用股息买进更多同一只股票,以加速复利增长率。

第五步

假如你每个月投资500令吉,如果你所买的股票,股息加资本增值,平均每年取得复利增长12%的话,10年后,你将拥有115,019令吉的身家,每年可以收到超过1万令吉的股息。你可以将这只股票视为一间小小的店铺。

假如你有守纪律的精神,加上信心和耐心,同时把你每年从公司所取得的花红也投资进去的话,你要在退休时拥有12间此类店铺,绝对是可以实现的梦想。

这一轮的股市暴跌,使许多追高的投资者蒙受重大亏损,这是很不幸的。

但是,机会是隐藏在危机中,对于反向投资者来说,这正是低价买进好股的良机。

没有人知道股市何时到底,作为价值投资者,我们应以价值为投资标准。

我认为周息率如果在8%以上,本益比不超过6倍,股价等于净有形资产,而业务稳定的股票,都值得购买。

如果你具备以上3个条件-有信心、耐心,又有守纪律的精神,你就有可能把股票视为店铺的梦想,化为事实。

视股票为店铺

要在退休后达致财务自主,产业和股票仍不失为理想的投资对象。
两者各有其长处与短处。

购买产业,收取租金,是明智的投资。

购买产业,住宅不如店铺。住宅是出租给穷人——没有能力自置产业的人。租屋居住是一种消费行为,削弱了租户的财力,故不易起租,收不到租金的情况也经常出现,使屋主烦恼不已。

店铺是出租给有钱人,他们利用你的店铺做生意,是一种创造财富的行为。

如果租户生意兴隆的话,加租不是问题,收不到租金的情况也较少出现,屋主较少烦恼。

对于做生意的人来说,地点至为重要,生意一旦做旺,租户不会轻易搬迁,更何况改租别店需花大笔装修费。对住宅租户来说,地点较不重要,所以,若租金过高,租户就可能易地为良,故屋主不敢随便提高住宅租金。

是的,购买店铺收租是良好的投资。

问题是在过去两年中,产业价值暴涨,尤其是地点优良的店铺,涨幅高达50至100%,租金却没有作正比例的上升,导致回酬率下降。

两三年前,地点不错的店铺,毛租金回酬率高达8%,现在已下降至5%左右。从回酬的角度看,买店铺出租已逐渐失去吸引力。

产业投资的回酬来自租金收入和产业增值,租金收入欠理想,而在产业大幅度上升之后,增值的幅度也不乐观。

复利创财富

我认为产业涨至目前的水平,不敢说已是强弩之末,但上升速度肯定将放缓,甚至停滞不前,需要巩固一段较长的时间才有可能再上一层楼。

投资者的资金是有限的,所以,应该比较各种投资的回酬率,然后将资金投注在回酬较高及增值较快的资产,才是明智之举。

投资者一定要知道,复利增长具有创造财富的神奇力量。

从短期来说,复利增长率(compound growth rate)相差3%,并不会有明显的影响,但长期来说,开始时相差3%,但在十年、二十年之后,总数可能相差一倍。

复利的神奇力量,是在后期才发挥出来的。所以,在选择投资时,应尽量争取较高的回酬率,以加速财富的累积速度。

在产业价值暴涨后,股票已成为更有吸引力的投资管道。

股票投资,风险肯定比产业高,但如果懂得投资,回酬也可能较产业为高,最低限度在未来数年,当产业价格停滞不前时是如此。

股票价格波动激烈,而股价难以预测,要靠低买高卖来赚取高于产业的回酬,难之又难。

所以,要取得较高稳定的收入,就必须注重股息收入。

注重股息收入

你会购买没有租金的店铺吗?

我相信脚踏实地的投资者不会买租不出去的店铺。

我有一个朋友,在吉隆坡市郊的一个新开辟的市镇,购买了一间店铺,长期租不出去,而每个月要负担六、七千令吉的分期付款,压得他透不过气来。

没有租金收入,使他个人的现金流量不足,换句话说,收入不足以应付支出(包括店铺供款),使他生活陷入困境。

同样的情形,购买股票如果没有股息收入的话,将使个人的收支不平衡,生活素质将下降。

试想将大笔资金投注在没有入息的资产,生活变得捉襟见肘,即使将来能赚到大钱,又有什么意义呢?

视为租金

所以,我一向强调股息的重要性。如果有稳定的股息收入的话,我们可以把股票视为店铺,股息视为租金,这样才可以长期收藏,就好像长期持有店铺一样。

由于股票投资风险比产业投资高,所以,股息收入理应高过店铺租金回酬率,才算合理。

我的想法是定期存款比店铺更安全,所以店铺回酬率应高过定存才合理,定存利率为3%,店铺租金回酬率要5%以上才值得投资(未扣税及费用)。而店铺既然比股票安全,则股息回酬率(D/Y,通常称为周息率)应比店铺租金回酬率更高才算合理。

如果店铺租金毛回酬率为5%是可以被接受的话,则股票周息率应比定存利率高一倍——6%以上才值得投资(指净股息收益)。

股息的稳定性也是一个必须重视的因素,股息波动太大的股票也不够资格被视为店铺。

业务“安全性”

另一个重要因素是安全性。

“安全性”不是指股价,因为没有人可以预测股价的趋势。这里“安全性”是指公司业务的稳定性,财务的健全及企业有适度的成长。

如果一家公司派发合理及稳定的股息,业务与财务稳固,而又有适度的成长,买进之后,就可以视为店铺,长期持有,视股息为租金,视股价上升为产业增值。

假设你退休前最后一个月的收入为1万令吉。

如果你由初投职场时就锁定十二只股票,长期累积,并把股息重新投资下去(现在开始有些公司以新股代替现金为股息),到退休时,每只股票每年付给你1万令吉的净股息,你可以视为一个月的收入。

十二只股票每年每只发给你1万令吉,等于你每个月都有1万令吉的固定收入,你人是退休了,但收入并没有退休,你就可以过着高素质的晚年生活。

我说“高素质”是因为你退休后开支减少了,但收入并没有减少,你可以真正享受你的晚年。但惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人,才有可能达到此境界。

所以,你要过怎样的退休生活,决定因素还是你自己。

Quote

人一旦害怕风险,就会什么事都做不成。何况瞬息万变得现在,所有的变化都是风险,在这样的环境中,只一味追求安定,守成,因害怕风险什么都不做的话,才是最大的“风险”。

柳井正


就算再年轻,再没有经验,只要能学会解决问题的方法,能够自主思考,付诸行动,无论是谁都有可能达到令人刮目相看的成绩。 这种能力并非与生俱来,而是训练就能学会的后天技能。

大前研一

Monday, October 3, 2011

Millionaire Strategies

The Easy Way

The simplest way to become a millionaire is to choose the right parents and/or grandparents. Paris Hilton of the Hilton Hotel chain fortune "chose" this route, as did Jamie Johnson of Johnson & Johnson and many others. Since our lineage and the occasional corresponding trust funds are usually out of our control, most of us can't take advantage of this method.

If you're incredibly lucky or have a knack for trivia, you might have a chance at winning the lottery, hitting it big in Las Vegas or winning a load of cash on a game show. But those methods may or may not throw you into the millionaire circle. Plus, with the Las Vegas approach you may find that you're hooked (in which case, you should see our How Craps Works article) and subsequently lose your fortune on your next boondoggle.

If you have extreme athletic talent, you stand a slim chance of making millions as a professional athlete. LeBron James, who went straight from high school to the NBA, got a $90 million contract from Nike before he had even played a single professional basketball game.

Bill Gates has the best of both worlds. Not only is Bill Gates an ambitious and extremely successful entrepreneur, he also had the cushion of a million-dollar trust fund to fall back on -- just in case. Most ordinary people don't have that kind of luck, but that didn't stop over 7 million people from becoming millionaires anyway.

The Harder Way

Even if you're not a trust-fund baby and aren't the luckiest person around, you can still make it big. As we mentioned earlier, most millionaires are self-made, ordinary people very much like you. But they set a goal to become a millionaire -- or at least a goal to achieve financial freedom. In order to achieve their goals, most of them started their own businesses simply because it's difficult to earn enough money to become a millionaire when you're working for someone else. Instead, you're making them a millionaire.

Nothing is a sure thing. But if you want to really have a chance at making a million dollars then working for yourself is one of the best ways. Of course, starting your own business means taking a risk, but it may not be the risk we've always thought it to be. According to an article at Business.com, the old saying that nine out of 10 new businesses fail just isn't true. The author, Dan Kehrer, says that "a review of businesses gone bust by StartupJournal.com, a Dow Jones & Co. division, shows that the number of outright business failures in the United States is highly exaggerated".

The article also explains that about one-third of business closures that government statistics assume to be failures are actually successful businesses. Their owners simply sold off pieces of the business or closed them to retire or pursue other activities.

Data from the U.S. Census Bureau's Business Tracking Series show about 65 percent of new businesses still operating after four years. Another recent study estimates that only 10 percent of the nation's 5.5 million small businesses (not counting solo operators) close each year.

With this outlook for success, maybe starting that new business isn't such a risk after all. If you do fail, just remember that with each failure comes experience and knowledge to help the next venture succeed. Many self-made millionaires failed at businesses before they got it right. And each time they failed, they learned a lesson for their next business idea.

Thursday, August 4, 2011

Which factors determine how much you should be willing to pay for a stock?

The long-term prospects

Nowadays, the intelligent investor should begin by downloading at least five years’ worth of annual reports from the company’s website database at then comb through the financial statements, gathering evidence to help you answer two overriding questions.
1) What makes this company grow?
2) Where do (and where will) its profits come from?

Among the problems to watch for:

  • The company is a “serial acquirer.” An average of more than two or three acquisitions a year is a sign of potential trouble. After all, if the company itself would rather buy the stock of other businesses than invest in its own, shouldn’t you take the hint and look elsewhere too? And check the company’s track record as an acquirer. Watch out for corporate bulimics—firms that wolf down big acquisitions, only to end up vomiting them back out. Lucent, Mattel, Quaker Oats, and Tyco International are among the companies that have had to disgorge acquisitions at sickening losses. Other firms take chronic write-offs, or accounting charges proving that they overpaid for their past acquisitions. That’s a bad omen for future deal making.
  • The company is an OPM addict, borrowing debt or selling stock to raise boatloads of Other People’s Money. These fat infusions of OPM are labelled “cash from financing activities” on the statement of cash flows in the annual report. They can make a sick company appear to be growing even if its underlying businesses are not generating enough cash—as Global Crossing and WorldCom showed not long ago.
To determine whether a company is an OPM addict, read the “Statement of Cash Flows” in the financial statements. This page breaks down the company’s cash inflows and outflows into “operating activities,” “investing activities,” and “financing activities.” If cash from operating activities is consistently negative, while cash from financing activities is consistently positive, the company has a habit of craving more cash than its own businesses can produce—and you should not join the “enablers” of that habitual abuse.

  • The company is a Johnny-One-Note, relying on one customer (or a handful) for most of its revenues. In October 1999, fiber-optics maker Sycamore Networks, Inc. sold stock to the public for the first time. The prospectus revealed that one customer, Williams Communications, accounted for 100% of Sycamore’s $11 million in total revenues. Traders blithely valued Sycamore’s shares at $15 billion. Unfortunately, Williams went bankrupt just over two years later. Although Sycamore picked up other customers, its stock lost 97% between 2000 and 2002. As you study the sources of growth and profit, stay on the lookout for positives as well as negatives.

Among the good signs:

  • The company has a wide “moat,” or competitive advantage. Like castles, some companies can easily be stormed by marauding competitors, while others are almost impregnable. Several forces can widen a company’s moat: a strong brand identity (think of Harley Davidson, whose buyers tattoo the company’s logo onto their bodies); a monopoly or near-monopoly on the market; economies of scale, or the ability to supply huge amounts of goods or services cheaply (consider Gillette, which churns out razor blades by the billion); a unique intangible asset (think of Coca-Cola, whose secret formula for flavored syrup has no real physical value but maintains a priceless hold on consumers); a resistance to substitution (most businesses have no alternative to electricity, so utility companies are unlikely to be supplanted any time soon).
  • The company is a marathoner, not a sprinter. By looking back at the income statements, you can see whether revenues and net earnings have grown smoothly and steadily over the previous 10 years. A recent article in the Financial Analysts Journal confirmed what other studies (and the sad experience of many investors) have shown: that the fastest-growing companies tend to overheat and flame out. If earnings are growing at a long-term rate of 10% pretax (or 6% to 7% after-tax), that may be sustainable. But the 15% growth hurdle that many companies set for themselves is delusional. And an even higher rate—or a sudden burst of growth in one or two years—is all but certain to fade, just like an inexperienced marathoner who tries to run the whole race as if it were a 100-meter dash.
  • The company sows and reaps. No matter how good its products or how powerful its brands, a company must spend some money to develop new business. While research and development spending is not a source of growth today, it may well be tomorrow—particularly if a firm has a proven record of rejuvenating its businesses with new ideas and equipment. The average budget for research and development varies across industries and companies. In 2002, Procter & Gamble spent about 4% of its net sales on R & D, while 3M spent 6.5% and Johnson & Johnson 10.9%. In the long run, a company that spends nothing on R & D is at least as vulnerable as one that spends too much.

The quality and conduct of management 

A company’s executives should say what they will do, then do what they said. Read the past annual reports to see what forecasts the managers made and if they fulfilled them or fell short. Managers should forthrightly admit their failures and take responsibility for them, rather than blaming all-purpose scapegoats like “the economy,” “uncertainty,” or “weak demand.” Check whether the tone and substance of the chairman’s letter stay constant, or fluctuate with the latest fads on Wall Street.

Pay special attention to boom years like 1999: Did the executives of a cement or underwear company suddenly declare that they were “on the leading edge of the transformative software revolution”?

These questions can also help you determine whether the people who run the company will act in the interests of the people who own the company:

Are they looking out for No. 1?
A firm that pays its CEO $100 million in a year had better have a very good reason. (Perhaps he discovered—and patented—the Fountain of Youth? Or found El Dorado and bought it for $1 an acre? Or contacted life on another planet and negotiated a contract obligating the aliens to buy all their supplies from only one company on Earth?) Otherwise, this kind of obscenely obese payday suggests that the firm is run by the managers, for the managers. If a company reprices (or “reissues” or “exchanges”) its stock options for insiders, stay away. In this switcheroo, a company cancels existing (and typically worthless) stock options for employees and executives, then replaces them with new ones at advantageous prices. If their value is never allowed to go to zero, while their potential profit is always infinite, how can options encourage good stewardship of corporate assets? Any established company that reprices options—as dozens of high-tech firms have—is a disgrace. And any investor who buys stock in such a company is a sheep begging to be sheared. By looking in the annual report for the mandatory footnote about stock options, you can see how large the “option overhang” is. AOL Time Warner, for example, reported in the front of its annual report that it had 4.5 billion shares of common stock outstanding as of December 31, 2002—but a footnote in the bowels of the report reveals that the company had issued options on 657 million more shares. So AOL’s future earnings will have to be divided among 15% more shares. You should factor in the potential flood of new shares from stock options whenever you estimate a company’s future value. There can be legitimate reasons for an insider to sell—diversification, a bigger house, a divorce settlement—but repeated big sales are a bright red flag. A manager can’t legitimately be your partner if he keeps selling while you’re buying.

Are they managers or promoters?
Executives should spend most of their time managing their company in private, not promoting it to the investing public. All too often, CEOs complain that their stock is undervalued no matter how high it goes—forgetting Graham’s insistence that managers should try to keep the stock price from going either too low or too high. Meanwhile, all too many chief financial officers give “earnings guidance,” or guesstimates of the company’s quarterly profits. And some firms are hype-o-chondriacs, constantly spewing forth press releases boasting of temporary, trivial, or hypothetical “opportunities.” A handful of companies—including Coca-Cola, Gillette, and USA Interactive—have begun to “just say no” to Wall Street’s short-term thinking. These few brave outfits are providing more detail about their current budgets and long-term plans, while refusing to speculate about what the next 90 days might hold. Finally, ask whether the company’s accounting practices are designed to make its financial results transparent—or opaque. If “nonrecurring” charges keep recurring, “extraordinary” items crop up so often that they seem ordinary, acronyms like EBITDA take priority over net income, or “pro forma” earnings are used to cloak actual losses, you may be looking at a firm that has not yet learned how to put its shareholders’ long-term interests first.

Financial strength and capital structure 

A good business is this: It generates more cash than it consumes. Good managers keep finding ways of putting that cash to productive use. In the long run, companies that meet this definition are virtually certain to grow in value, no matter what the stock market does.

Start by reading the statement of cash flows in the company’s annual report. See whether cash from operations has grown steadily throughout the past 10 years. Then you can go further. Warren Buffett has popularized the concept of owner earning.

Owner Earning = Net Income + Amortization + Depreciation – Capital Expenditures 


As portfolio manager Christopher Davis of Davis Selected Advisors puts it, “If you owned 100% of this business, how much cash would you have in your pocket at the end of the year?”
Because it adjusts for accounting entries like amortization and depreciation that do not affect the company’s cash balances, owner earnings can be a better measure than reported net income.

To fine-tune the definition of owner earnings, you should also subtract from reported net income:

  • any costs of granting stock options, which divert earnings away from existing shareholders into the hands of new inside owners.
  • Any “unusual,” “nonrecurring,” or “extraordinary” charges.
  • Any “income” from the company’s pension fund.
If owner earnings per share have grown at a steady average of at least 6% or 7% over the past 10 years, the company is a stable generator of cash, and its prospects for growth are good. 


Next, look at the company’s capital structure. Turn to the balance sheet to see how much debt (including preferred stock) the company has; in general, long-term debt should be under 50% of total capital. In the footnotes to the financial statements, determine whether the long-term debt is fixed-rate (with constant interest payments) or variable (with payments that fluctuate, which could become costly if interest rates rise).

Look in the annual report for the exhibit or statement showing the “ratio of earnings to fixed charges.” That exhibit to Amazon.com’s 2002 annual report shows that Amazon’s earnings fell $145 million short of covering its interest costs. In the future, Amazon will either have to earn much more from its operations or find a way to borrow money at lower rates. Otherwise, the company could end up being owned not by its shareholders but by its bondholders, who can lay claim to Amazon’s assets if they have no other way of securing the interest payments they are owed. (To be fair, Amazon’s ratio of earnings to fixed charges was far healthier in 2002 than two years earlier, when earnings fell $1.1 billion short of covering debt payments.)

A few words on dividends and stock policy

  • The burden of proof is on the company to show that you are better off if it does not pay a dividend. If the firm has consistently outperformed the competition in good markets and bad, the managers are clearly putting the cash to optimal use. If, however, business is faltering or the stock is underperforming its rivals, then the managers and directors are misusing the cash by refusing to pay a dividend.
  • Companies that repeatedly split their shares—and hype those splits in breathless press releases—treat their investors like dolts. Like Yogi Berra, who wanted his pizza cut into four slices because “I don’t think I can eat eight,” the shareholders who love stock splits miss the point. Two shares of a stock at $50 are not worth more than one share at $100. Managers who use splits to promote their stock are aiding and abetting the worst instincts of the investing public, and the intelligent investor will think twice before turning any money over to such condescending manipulators.
  • Companies should buy back their shares when they are cheap—not when they are at or near record highs. Unfortunately, it recently has become all too common for companies to repurchase their stock when it is overpriced. There is no more cynical waste of a company’s cash—since the real purpose of that maneuver is to enable top executives to reap multimillion-dollar paydays by selling their own stock options in the name of “enhancing shareholder value.”
A substantial amount of anecdotal evidence, in fact, suggests that managers who talk about “enhancing shareholder value” seldom do. In investing, as with life in general, ultimate victory usually goes to the doers, not to the talkers.

Monday, July 11, 2011

为何没有第二个巴菲特?

世界500名最富有的人,都是靠经营某种事业成功而致富的,巴菲特是惟一“不事生产”,单靠股票投资而挤身世界500强者。他的财富,仅次於世界首富茨盖。

研究巴菲特成功秘诀的书,少说也有一两百种,模仿他的投资法的人,当不在少数,然而世上却未闻出现第二个巴菲特,何也?

实际上,在美国,曾有不少基金经理,师法巴菲特之投资法,对巴菲特亦步亦趋,却没有听说有那一个基金,创造了如巴菲特般的辉煌业绩。

不仅是巴菲特,其他投资大师,都成为无数投资者崇拜的偶像,如彼得林奇(Peter Lynn)、邓普顿(Sir John Teupleton)、菲力辉塞(Philip Fisher)、罗杰斯(Jim Rogers)等,都是投资界巨人,为基金投资者创造庞大的财富,本身也成为富豪。

这些杰出的投资家,都曾著书立说,与投资大众分享他们的投资经验,私淑这些大师的人,难以计数,然而却没有听说有第二个彼得林奇、邓普顿、菲力辉塞、罗杰斯的出现,何也?

原来学习任何的技艺,或从事任何的事业,都可以分为两个层次,第一个层次是“方法”,第二个层次是“心法”。

长期醖酿

所谓“戏法人人会变,巧妙各自不同”,师傅可以教你怎样变戏法,而且只要中等资质的人,都可以学会,因为这是“方法”,“方法”是基率的技术,但是如何把戏法变得“巧妙”,就要提升到“心法”的层次了,“心法”是天份。

领悟训练及经验的综合体,必须经过长期的醖酿才能得到,这就要靠徒弟自动自发的去摸索,去不断的练习,才有可能成功,所谓“熟能生巧”,要“巧”,必须“熟”,熟到极点,则“心法”自然水到渠成。

譬如打球,教练可以教你“方法”,但是要成为奥运会冠军,就要靠运动员本身的资质、领悟、训练及经验的累积,到了“庖丁解牛”时,“以神遇而不以目视,官知止而神欲行”(白话:用心神去领会而不必用眼睛去观看,器官(指手)的作用停止了,只是心神在运行操作)(庄子“养生主”)。

到了上下纵横皆如意的境界,“心法”就产生了。

又譬如武术,师傅可以教你如何使刀弄棍,而且一般资质的徒弟都学得懂,因为这是“方法”。

不假思索

但是,在迎敌时,你如何见招拆招,化解对方的攻势,就必须学到不假思索就作出反应的地步才行,如果你的招数停留在“方法”的层面,对方出招时你才来想一想用什么招数去应付,肯定一败涂地。

武艺练到不假思索,自然而然的出招的地步,才可以成为“高手”,“高手”必然有“心法”。

再譬如驾车,你的驾车技术必须到了不假思索就摆动驾驶盘的地步,才可以避免车祸。

如果你看到一只野狗突然奔出公路,你才来思索要把车子摆向何方,你准会出事,不假思索就把车子驾到左方或右方,避开野狗,其实就是“心法”在操作。

股票投资亦如此,尽人皆知低买高卖可以赚钱,何以那么多人赔本?何以在低的时候不买,高的时候不卖?为什么低不买却高买。高不卖却低卖?

因为你还停留在“方法”的层面,没有到达“心法”的层面。

在“方法”的层面,你在股价低跌时,希望跌得更低,所以始终不敢出手,也不知如何出手。

就好像只懂得花拳绣腿的武师,见对方使出一记“黑虎偷心”时,才来思索如何拆招,已是太迟了。

低不买,是因为你平时不做功课,不知股票的价值,所以不敢买进。

勤做功课做到“低买”

如果你平时勤做功课,对股票的价值了然於心,当股价跌到低水平时,你知道价值是被低估了,就自然而然的产生买进的胆识,做到“低买”。

让我举一个实例:去年当嘉利丹(Kretam)的股价徘徊在1令吉20仙的水平时,我曾向一些股友建议买进,但多数人的反应是“这是一只劣股”,不要买进。

因为他们所记得的,是10年前的嘉利丹,那时嘉里丹由于属下股票行、高达2亿多令吉的烂账而陷入困境,几乎没顶。

该公司进行业务重组,发出一系列的可赎回及不可赎回债券,这些债券利息和数额各异。

该公司靠着3万6000英亩油棕园的盈利,加上脱售一些非核心资产,逐步赎回债券,加以注销,经过了将近10年的奋斗,终於一步一步的还清债务。

到去年8月时终於无债一身轻,手头甚至还有数千万令吉的现金,试问一家在沙巴拥有3万6000英亩油棕园,完全没有负债的公司,怎么会出毛病?怎能称为“劣股”?

为什么嘉利丹会给投资者以“劣股”的印象?

原来该公司的债券有多种,利息和还期不同,该公司忍辱负重,默默地,一步一步地赎回,每年赎回的数额,胥视公司的盈利而定,除非肯下工夫去挖掘这些资料,又长期追踪该公司财务进展情况。

错失良机

否则,很难了解该公司的实况,到投资机会出现时,投资者脑海中只记得10年前嘉利丹陷困时的惨状,看不到火浴后重生的嘉利丹,就这样错过了低价买进嘉利丹的机会。

另一个原因是多数人不了解油棕园的价值。

目前沙巴油棕园每英亩的市价高达2万5000令吉,假如以每股1令吉20仙买进嘉利丹,等于以3亿令吉购买3万6000英亩油棕园,平均每英亩买价约为8000令吉,以8000令吉买进价值2万5000令吉的油棕园,风险何在?

为什么不买,因为不了解,不了解,是因为没做功课。

特此声明,我只是举嘉利丹为实例,说明何以投资者做不到“低买”,并非推荐投资者买进嘉利丹。

提升层次

毕竟现在嘉利丹的股价已直逼2令吉20仙,而不是1令吉20仙了。

如上所说,投资者若无法将自己提升到具有“心法”的层次,岂不是没机会在股市赚钱
是的,如果要成为第二个巴菲特,就非有巴菲特的“心法”不可,很少人能达到巴菲特的“心法”水平,所以很少人,甚至没有人可以成为第二个巴菲特。

但是,身为普通人的散户,也不必成为第二个巴菲特,只要能做到每年取得15%复利增长率的成绩,投资30年,到退休时就可以做到“财务自主”,做个有尊严的乐龄人。

身为凡夫俗子,我们只要坚持一些原则,脚踏实地进行投资,不投机,不取巧,就可以取得可观的投资成绩。

财富不能无中生有

这些原则包括:

1.一定要相信:财富不能“无中生有”,一定要有“价值”作为后盾,才能持久。没有价值的资产,就是“泡沫”,随时会消失。没有价值的股票,有如建在沙丘上的大厦,随时会倒塌。

2.没有成长的股票不会增值,成长时有时无,甚至负成长的股票价值飘浮不定,股价随之起舞,很难捉摸。

3.最好的股票,是盈利长期保持稳健成长的公司的股票,稳健但长期成长,胜过高成长但不稳健的股票。成长率不必高,只要年年取得15%以上的成长,就可以成为蓝筹股,值得长期持有。

4.价值“需要时间去创造,不能一蹴即成。果子需要时间成熟,树木需要时间成长,同样的,生意需要时间去完成。

生意是一种过程,从买原料,制成产品、销售、收账,每个环节都需要时间去完成,需要按步就班进行,绝无魔术可变。

你必须给时间让你所投资的公司去完成这个过程,为你创造价值,故投资宜长期,长期才能累积财富,并无捷径可循,快餐式的投资无法致富,快速致富根本行不通。

5.长期投资只需看股市大势,不必理会短期的波动,预测短期股市成功的巴仙率很低,不值得去尝试。

股市的运作有如一场球赛,你永远不知道对方会把球打向那一个方向。你不是他,怎么知道他在想什么?做什么?你又怎样能打败对手?

参与大马股市的,少说也有400万人,等于有400万种想法。庄子与惠子在濠梁上观鱼,庄子说:河中之鱼悠游自在,所以很快乐。惠子说:“子非鱼,安知鱼之乐?”(你不是鱼,怎么知道鱼快乐?)(庄子“秋水”)

同样的,你只是400万投资者之一,怎么知道其他399万9999名投资者在想什么?

股市只看大势即可

又何况世界每一个角落所发生的大事,都可能影响他们的想法,预测他们的动向是白费心机。故股市只看大势即可,不必理会短期波动,大势如潮汐,可以预测,短期波动如波浪,千变万化,根本不能预测。

股票投资,如果要取得大师般的超常成绩,就要有大师“心法”的层次,并非普通人可以做到,作为普通人,只要能取得超越大势的成绩,已属杰出投资者。

你若能坚持以上5原则,即使没有特出表现,要在退休时达到“财务自主”,绝对可能!

养成投资成功的习惯

影响一个人成功或失败的因素很多,其中之一就是他的习惯。

习惯是一个人重复做同一个动作所形成的,做得多了,就在不知不觉中成为他的身心的一部份,所谓习惯成自然是也。

养成习惯之后,当他处在同一个环境中时,他的潜意识就会指示他做同样的动作,他在不假思索的情况下去做,做得多了,就变成上瘾,一旦上瘾,就很难改掉,故习惯可改,上瘾难戒。

从“瘾”字的部首为“疒”,可以看出“瘾”是一种病态,除非有巨大的决心,瘾将陪一个人走完他痛苦的一生。

习惯有好坏之分,好的习惯使你一生受惠,坏的习惯戕害你一生。就以股票投资来说,如果你养成坏的投资习惯,而这习惯又慢慢的发展成“瘾”,那么你就不可能投资成功,最好的选择是退出股市。

天堂地狱一念间

正如我所说的,习惯未到上瘾的地步,是有可救之药的。如果你想在股市成功,请你现在就下决心,改掉使你失败的投资习惯。

改掉习惯的最好方法,就是以好的习惯代替坏的习惯。

因为在驱除坏习惯之后所留下的真空,如果没有新的东西填满它的话,坏习惯会故态复萌,重新抬头,那时要再扑灭它,就要有更大的决心,成功的机会就降低了。

所以,改掉坏习惯和培养好习惯,必须同步就行,才能奏效,使你的投资走上成功大道。

首先你一定要检讨你自己,你在股市一、二十年,竟然一无所获,以至搞到焦头烂额,足以证明你现在所用的方法是错误的,如果经过一、二十年都还赚不到钱,除非你改弦易辙,你不可能在股市赚钱,那是肯定的。

股市本身是中性的,如果你态度正确,股市将是一座金矿,如果你态度错误,股市将是你的坟墓。是走向天堂还是地狱,只是一念之间而已。

改掉坏习惯,从养成好习惯开始。

习惯1 买卖不应频仍

第一个导致大多数股票投资者失败的坏习惯,就是买卖过于频仍。

大部份人都有一种错误的想法,以为买卖越多,动作越快,赚钱就越多,殊不知适得其反。在股市中越活跃的人,越难赚钱,在股市中被烧伤手的都是那些抢进杀出的投机客。

股市中的“过动儿”,都是玩短线的投机客,短线投机必须有预测股市动向的能力,才有可能获利,而要预测短期股市的动向,几乎是不可能的事。

是的,预测偶尔会准确,但长期来说,失败的巴仙率肯定远远的超过成功率,如果你在股市中进出一、二十年,仍无法藉此累积财富,就证明此路不通,这是一条死胡同,越早离开对你越有利。

动作越少越好

有些人在股市中,动作频仍,养成了天天抢进杀出的习惯,到达了“成瘾”的地步,不买不卖,周身不自在。

尤其是在活跃的牛市中目睹“赌友”呼卢喝雉,他难耐寂寞,贪念顿起,就不知不觉加入战围,殊不知这是一条不归路,陷他自己和他的家人于万劫不复之地,实在可怜。

你如果想在股市赚钱,当务之急,就是马上减少交易的次数。

记住,动作越少越好,在股市累积财富的,都是不活跃的投资者。

马上戒掉短线投机的恶习,转而养成长期投资的好习惯,痛下决心,现在就改,不要等到明天,如果你找藉口,原谅自己,你将永远改不了。

习惯2 控制自己的情绪

第二个导致投资失败的坏习惯,就是不能控制你的情绪。

大部份失败者都是因为压制不了买进卖出的冲动。

他们的行动,是由情绪控制。

在熊市中,股价跌到离谱的低点,当股票价值被严重低估时,本来是最好的买进机会,但他们的心,被恐惧所笼罩,使他不敢买进,使买进良机,与他擦身而过。

在牛市中,股价已登峰造极,股票价值已被严重高估,原本是最好的卖出时机,但他抑制不了贪婪的驱使,反而高价买进,使他成为“高买”的牺牲品。

不轻信消息

股票就是公司的股份,买股份就是与人合股做生意,参股之前必须慎重考虑,才作出决定。

如果你在牛气冲天,或在一知半解的人的推荐下,或是受到谣言的驱使,未作深入的考量,就贸贸然投入巨资,你不大可能成功。

无论消息多么好,你都不可冲动,把动作放慢一些,最好是走到股票行外面,吸一口新鲜空气,使你的情绪平静下来,使你的头脑清醒过来。

你也许会突然发现,那个“消息”其实是一个陷阱,太好的消息,通常都不是好消息,不可轻信。

你有买进的冲动,是因为你怕失去机会,其实,那是过虑,你的投资经验丰富后,你会发现,你所买进的为你赚取庞大盈利的,都是经过深入思考之后才买进的好股,很少是在仓促间买进的“明星股”。

请不用担心失去机会,因为只要股市存在,机会就存在,没有买到一只股票,焉知不是塞翁失马?

所以,不要急,慢慢选,细细挑,上市公司1000家,你一定可以买到你心仪的好股。

习惯3 只信事实 不信意见

第三个习惯是只相信“事实”,不相信“意见”。

“事实”是以确实的资料作后盾,“意见”往往是一种猜测。

这是一只好股,因为它有长久的盈利纪录,有合理的股息,稳健的财政情况,可靠的掌舵人等等,这些都是年报中白纸黑字印出来的,并不是猜测,根据“事实”作出决定,可以减低风险,提高成功率。

如果有人说这是一只“好股”,但没办法提出事实来证明,这是“意见”,意见往往是免费的,可能是好的,但在大多数情况下是含有毒素的、信不得。

巴菲特说:“你的决定是正确的,因为你是根据事实作出的。”

大马股市有400万股民,每一个人意见不同,所以有400万种意见,但大马有1000家上市公司,每家上市公司只有一套事实和数据。

一家公司绝对不能有两种事实和数据,否则,可能会面对除牌的惩罚,故事实和数据可靠,意见不可靠,投资所涉及的款额动辄以万令吉计,怎可根据不可靠的意见作出投资决定呢?

你不觉得很荒谬吗?很幼稚吗?

习惯4 靠人不如靠己

第四个习惯是靠自己,不靠别人。

大部份投资者都有一个弱点,就是总喜欢问别人股市会起吗?会跌吗?什么股值得买?什么时候该卖等等。

自己不动脑筋,以别人的意见为依归,殊不知那个“别人”也并不比他高明,结果是问道于盲。

自己动手做功课吧,那才是长久之计,临渊羡鱼,不如退而结网。不要向别人讨鱼吃,自己学习捕鱼,那才是治本之道。

全球有70亿人口,就有70亿张不同的面孔,你绝对无法在这个世界上找到一模一样的两张脸孔。

同样的,400万大马股民,每个人的年龄、性格、想法、教养、价值观、人生观、态度,甚至嗜好,都完全不同,所以,你应该确立一套适合你应用,为你带来绩效的投资法。

如果此法长期为你赚到钱,就表示你找到了你的秘诀,坚持下去,不要三心两意,不要舍弃你的强点而采用别人的弱点。

钱是要你自己去赚的,别人没有替你赚钱的义务。

你亏了本,你有切肤之痛,别人却毫无感觉,他为什么要花精神为你筹划赚钱呢?

路要你自己去走,别人不能代你走,天下没有免费的午餐,一分耕耘一分收获,要别人“多朗”你,对你的智力是一种侮辱。

乐龄人股票投资法

常常有人问我:“你还有投资股票吗?”

一般人都认为,股票风险高,所以不适合乐龄人士投资。我是乐龄人,所以他们有此一问。

通常我不会直接回答他们的这个问题,如果他们是做生意的,我会反问他们:“你花了几十年的心血,建立起现在的生意,现在生意稳定了,基础稳如泰山,你有固定的收入,现在你退休了,应该享清福了,你为什么不把生意卖掉,或是清盘,手持现金,安享晚年?”


卖盘反应快

他们年逾古稀,对别的问题反应比年轻人迟钝了些,但对于把生意卖掉或清盘的问题,反应可是快如闪电:“我一生奋斗,就是为了建立稳定的生意,以赚取稳定的盈利,使我晚年高枕无忧,我怎么可以把生意卖掉或是清盘呢?”

如果他们是种油棕的,我会反问他们:“你经营这片油棕园,已三、四十年了吧?

靠着这片油棕园,你把儿女养大,教育成人,他们都已成家立业,你的责任完了,现在,你年迈力衰了,再也不能亲自管理油棕园了。”

“现在油棕价高,油棕园价值比过去任何时期都更高,你何不乘机卖掉,收取现金,安度晚年?”

油棕园小园主多数会不假思索地回答:“我辛苦数十年,所盼的就是今天这样的日子。

责任完了,而油棕园收入源源而来,我可以把油棕园交给承包商去收割棕果,我和老伴可以自由自在遨游天下,稳定的收入使我无后顾之忧,我怎能把油棕园卖掉?

卖掉油棕园等于杀掉会生金蛋的鹅,我才没这么笨呢!”

如果他是靠产业收租的乐龄人,我会问他:“你以分期付款购置的店铺,经过20年的分期摊还,20年来,租金都交给银行,你一无所得,现在供完了,租金全部归你,你有稳定的收入,晚年可保无忧。

不轻易放弃

但是,近年来产业价格暴涨,你的产业从来没有像现在那么值钱,你何不把店铺卖掉,把钱存在银行吃利息,这样可以省却收租的麻烦!”

他会勃然变色曰:“我辛苦几十年,盼的就是今天,我怎么可以把店铺卖掉?作为乐龄人,稳定的收入比巨额的现金更重要呀!”

是的,生意人不会在晚年把生意卖掉或清盘。

油棕小园主不会在晚年卖掉油棕园;店铺业主不会在退休后把店铺脱售。

理由只有一个:他们奋斗一生,就是为了晚年有稳定的收入,使他们晚年生活无忧。他们成功了,现在正是享受他们的成果的时候,他们怎能把数十年努力的事业结束掉呢?

年轻时种树,是希望年老时能吃到甜美的果子,现在果实累累,他们有什么理由把果树砍掉?有这样的道理吗?

买股票就是买公司的股份,买股份就是与人合股做生意,现在生意成功了,你每年都可以分到稳定的股息了,稳定的股息收入使你晚年生活无忧,你却在这个时候把股票卖掉,等于杀掉会生蛋的金鹅,这样的行为合理吗?

许多人忘记了,你买股票,就是参股做生意,只是你不会亲自去管理这盘生意而已。

买上市公司的股票,跟参股于私人公司做生意,没有什么分别。

许多人在年轻时与朋友合股做生意,只占股本的数巴仙,一路来也不过问公司的业务,数十年之后,他退休了,才发现他年轻时投资数千令吉,年老时已增值至数十万令吉,每年都可以分得丰厚的红利,他就靠红利过着写意的晚年生活。

累计优质股

如果他在年轻时,买进一些优质上市公司的股票,例如大众银行、吉隆甲洞、星狮、马银行……等,数十年后的今天,这些股票连同红股、附加股在内,1000令吉的投资,现在已价值100万令吉或更多,与参股于私人公司相比,不遑多让。

现在,由于股价高涨,或是年老了,就把这些累积了数十年的股票卖掉,把现金存在银行,让通膨不断的侵蚀其价值,这样岂是明智之举?

是的,在年轻的时候就开始累积优质股,买了就不卖,到乐龄时就必然能过“财务自主”的晚年。

问题是时光不能倒流,大部分人在年轻时都没有想过要这样做,乐龄方悔投资迟,又有什么用呢?

到乐龄之年,是不是就不能投资股票?

却也不是。

不能再冒险

不过,乐龄人不能冒年轻人那样的投资风险。

年轻人投资,若有闪失,仍有时间去补救,所以,即使投资风险较高亦无妨。

故年轻人投资可以侧重资本增值,但乐龄人宜侧重股息收入。

Saturday, June 4, 2011

钓大鱼

庄子“外物篇”有这样的一则寓言:任国有一名任公子,人人都叫他“钓鱼王”。尊之为“钓鱼王”,是因为他所用的钓具和他的钓鱼方式,都无人能比。他所用的钓鱼索,粗到两手十指围成圆形,指尖仍无法合拢,大概比槟城大桥的钢索更粗,故称为“索”,不称为“线”。

寓言没说钓钩有多大,只说是“大钩”。但是,从他所用的鱼饵,就可以想像鱼钩之大。原来他所用的鱼饵,是50头大肥牛,能钩住50头大肥牛的钓钩,其大可想而知。任公子带着钓具,爬上了浙江的会稽山-这会稽山,大概就是“兰亭集序”中“会于会稽山阴之兰亭“的会稽山吧,我去过山下举行”修稧事“的流觞曲水,从这里举首眺望会稽山,目弗能极其巅焉,可见其高之一斑。任公子站在会稽山之巅,运其神力,将一端钩着50头大肥牛的钓鱼索,挥向数百里外的东海,50头大肥牛落在海中,海水四溅,激起千重浪,壮哉!

非大鱼不钓为什么任公子选择“东海”,因为东海够深,水深才有大鱼,而他非大鱼不钓。东海有多深?庄子“秋水篇”的另一则寓言有交待。话说水井中有一只青蛙,一向只坐井观天,没见过世面,他遇到东海的一只鳖,极言水井之好处,世间无可比拟,诚邀东海之鳖光临,亲身体验住在水井中之无穷乐趣。青海之鳖被说动了心,爬上岸来,要进入水井,不料一只脚一伸进井,就被卡住了,赶快拔出来,他告诉青蛙东海之大:“夫千里之远,不足以举(形容)其大,千仞(八千尺)不足以极其深”。一口井,竟容不下一只鳖脚,则鳖之大,可想而知。东海之鳖尚如此之大,则东海之鱼有多大就不难想像得出了,难怪要钓大鱼的任公子,选择去东海。

人鱼大博斗任公子就这样天天蹲在会稽山上,等待大鱼上钩,整整蹲了一年,仍毫无动静。一年后的一天,50头浮在水面的大肥牛,突然迅速下沉,巨口足以吞舟的一条大鱼,一口咬住50头大牛,没入海中,任公子奋力回收钓鱼索,大鱼浮出水面,拼命挣扎,长鳍掀起滔天巨浪,海水震荡,千里之外的人都为之惊骇。像“老人与海”中的老人那样,经过一番人鱼搏斗,任公子终於成功的把大鱼拖上岸来。所不同的是“老人与海”中的老人所拖上岸的,只是一副鱼骨头,而任公子拖上岸的,可是一条活生生的,其大无比的大鱼。这条大鱼有多大?寓言说任公子将鱼切成鱼片,风乾,然后分发给“制河”(浙江)以东,“苍梧”(湖南)以北的人,每个人都吃饱了。一条鱼竟可以让由浙江到湖南的数千万人吃饱,其大可知。

任公子怎样钓到大鱼?我们可以从这则寓言学到什么?又得到什么启示?

1.目标 非赚大钱不可
任公子一开始,就把目标锁定在“大鱼”上,对于小鱼,不屑一顾。志乎大者,方能成其大。志乎小者,只能成其小。在股票投资上,大部份人所犯的最大错误,就是志在赚取小利,满足於赚取一顿午餐的回报,没有藉股票投资累积庞大财富的雄心,故无法成大器。

2.选择 瞄准投资对象
任公子选定了达成目标所需的用具:粗大的钓鱼索(巨缁),大得惊人的大钓钩(大鉤 ),以50头大肥牛为鱼饵(50犗以为饵)。没有这么大的钓具,如何能钓到大鱼?投资者开始投资时,必须选定投资对象,如果所选的对象,潜能不大,投资了数十年之后才发现他所选择的对象,只局限於赚小钱,没有赚大钱的潜能,那时候悔之已迟矣。股票和地产没有极限,可以做到无限大,是最好的对象。

3.行动 化梦想为事实
任公子采取实际行动来实现他钓大鱼的雄心壮志。他选定了高耸入云的会稽山(蹲乎会稽),挥动钓竿,将钩着50头大肥牛的钓鱼索,挥向东海(投竿东海)。许多股票投资者,看到别人在股市赚到大钱,他也心动了,但没有行动,遇到机会出现时,不是准备得不够,便是犹豫不决,结果坐失良机,苏州过了没船搭,事过境迁,才徒呼负负,又有何用?坐言起行,是成功的座右铭。这就是许多人在2009年春天股市最低潮时,错过买进良机的原因。记住:心动不如行动。只有行动,才能化梦想为事实。

4.耐心 投资致富要诀
任公子有惊人的耐心。每天蹲在会稽山上,把钓竿挥向东海,如此经过一整年,仍一无所获,他不放弃,他知道他所要钓的大鱼,就潜伏在“千仞不足以极其深”的海底,上钩只是时间问题。(旦旦而钓,期年不得鱼)。耐心,是投资致富的最重要条件之一。许多人在选定股项之后,明知有关股票具有成长潜能,就是没有耐心长期持有,没有给时间让有关股票成长。他经不起寂寞的煎熬,把具有潜能的股票卖掉,改买热门股,以期快速致富,结果是欲速不达,最后一事无成。人生白走了一趟。只有长期投资,才有可能累积致富,投机取巧,永远无法致富。

5.考验 切忌半途而废
任公子经得起考验,与大鱼作一番惊天动地的搏斗之后,终於把大鱼拖上来。在挥竿一整年,把50头牛一次又一次的抛向东海,大鱼终於一口咬住50头大牛,已而大鱼食之拉着大鱼钩,沉没在大海中(牵巨钩,陷没而下),扬起力大无穷的鱼鳍,拼命的挣扎,游向海底(骛扬而奋鬐)。这场惊天动地的搏斗,激起巨浪滔天,有如大山,海水震荡,声势有如神怒鬼号,连1000里以外的人,也为之惊骇震慑(白波若山,海水震荡,声侔鬼神,惮赫千里)。他沉着应战,终於把大鱼拖上岸来。很多人经不起股市激烈波动的考验,半途而废,实在可惜。

6.分享 共享投资成果
任公子与所有人分享他所钓到的大鱼,这种取之社会用诸社会的精神,殊为难得。他把所钓到的鱼(任公子得若鱼),把它割成鱼片风乾(离而腊之),分发给由浙江到湖南的广大人民,没有一个人不饱餐此鱼肉的(自制河以东,苍梧以北,莫不厌若鱼者)。投资成功,小者照顾家庭,大者利惠苍生(如盖茨与巴菲特之捐出大部份财富作慈善),善莫大焉。

投机难赚大钱
庄子在讲完这则寓言之后,感触良深说:“后世那些有小聪明,而又习惯於讥讽别人的成功的人,此时才惊相走告,说任公子了不起(已而后世辁才讽说之徒,皆惊而相告也)。他们那里知道,拿着小钓竿细线,到小沟渠垂钓守候,希望像泥鳅、鲫鱼这类小鱼上钓,想要以此去钓到大鱼,那真是难之又难。(夫揭竿累,趣灌渎,守鲵鲋,其於得大鱼难矣)。那些在股市抢进杀出,博取蝇头小利之投机者,要想在股市赚大钱,难矣哉!

Friday, May 13, 2011

Simply Intelligent Investing

To construct your own portfolio,there are a few thoughts worth remembering.

Intelligent investing is not complex, though that is far from saying that it is easy. What an investor needs is the ability to correctly evaluate selected businesses. Note that word "selected": You don't have to be an expert on every company, or even many. You only have to be able to evaluate companies within your circle of competence. The size of that circle is not very important; knowing its boundaries, however, is vital.

To invest successfully, you need not understand beta, efficient markets, modern portfolio theory, option pricing, or emerging markets. You may, in fact, be better off knowing nothing of these. That, of course, is not the prevailing view at most business schools, whose finance curriculum tends to be dominated by such subjects.

In our view, though, investment students need only two well-taughtcourses-
How to Value a Business, and
How to Think AboutMarket Prices.

Your goal as an investor should simply be to purchase, at arational price, a part interest in an easily-understandable business whose earnings are virtually certain to be materially higher five, ten and twenty years from now. Over time, you will find only a few companies that meet these standards-so when you see one that qualifies, you should buy a meaningful amount of stock.

You must also resist the temptation to stray from your guidelines: If you aren't willing to own a stock for ten years, don't even think about owning it for ten minutes. Put together a portfolio of companies whose aggregate earnings march upward over the years, and so also will the portfolio's market value.

Though it's seldom recognized, this is the exact approach that has produced gains for Berkshire shareholders: Our look-through earnings have grown at a good clip over the years, and our stock price has risen correspondingly. Had those gains in earnings not materialized, there would have been little increase in Berkshire's value.

Tuesday, May 3, 2011

买产业不如买产业股

在过去两年中,房地产价格暴涨,尤其是在尺金寸土的大都市,如吉隆坡,房屋供不应求,屋价作三级跳,涨幅尤其惊人。首都居,大不易。首都市民,尤其是外来者,不少人只能望屋兴叹。
除非得到父母或亲人的帮助,否则的话,一般受薪阶级,要在吉隆坡购买最普通的民居,例如双层排屋,几乎已是可望不可及,即使付得起头期,每个月的供款,也把他们压得透不过气来。

房市不会形成泡沫

首都的许多职场中人,已终身成为“屋奴”。供屋子、供汽车、儿子昂贵的教育费、有增无减的生活费,已成为受薪阶级的噩梦。房屋市场会形成泡沫吗?
我的看法是不会。理由是:



  1. 在屋价上涨之前,屋价曾停滞不少过5年,就以八打灵的屋价来说,普通排屋在四、五十万令吉之间徘徊了最少5年,如今涨至七、八十万令吉,涨幅高达四、五十巴仙。在过去5年中,建材、地价已上升了一截,再加每年约6%地通货膨胀,建屋的成本恐怕已上涨了四、五十巴仙,故过去两年的屋价涨幅,其实是调整了成本的上升,并不为过。

  2. 在购屋者中,一部分是购买屋子作为自己及家人住用的,买进后就不会再卖出;另一部分是买屋作为投资的,这些都是手持多余资金,买得起屋子的投资者,有长期拥有屋子的能力,不会轻易抛售。

地皮涨幅比屋子大



投资者虽然有,但相信巴仙率不高。所以,房屋市场泡沫形成的可能性不大。
但是,另一方面,屋价也不大可能再上一层楼,理由是:



  1. 受薪阶级的收入增幅,跟不上屋子的涨幅,买屋与供屋,已非中等收入受薪人士所能负担得起。

  2. 租金的上升幅度,跟不上屋价的升幅。投资回酬下降,使买屋子作为投资,已不大合算。

  3. 除了收租之外,房屋投资者希望产业增值。但在屋价上升之后,增值的幅度,跟投资额相比,已不具有吸引力。在真正需要屋子的人买不起屋子,购买屋子作为投资的魅力已递减的情况下,买产业作为投资,已不具吸引力,作为反向投资策略的信徒,窃以为买产业作为投资,此非其时。在屋价猛涨下,地皮的价格亦猛涨,而且涨幅比屋子更大。


从投资的角度看,地皮的涨幅通常比屋子大,理由是屋子会折旧,而地皮,尤其是永久地契地皮则不会。尤其是地点优良,接近市中心的地皮涨幅更加惊人。


上市产业公司3营运作风



犹记十多年前,吉隆坡黄金三角地带的商用地皮,每方尺售价不过五、六百令吉,如今每方尺2000多令吉仍有买方无卖方。许多上市产业公司,拥有许多地点优良的地皮,假如你细读这些公司的年报的话,你会发现有些地皮,是在10年前,甚至20年前买下的。



地皮价格倍增



有关公司仍以十多二十多年前的价值入账,实际上,这些地皮的价格,可能已上升数倍,如果以目前的市价估值的话,每股净有形资产价值必然大增。
上市产业公司的营运作风,大致上可以分为三类:


第一类是买进地皮,就积极建屋出售,其盈利主要来自出售屋子。


第二类是买进地皮后,就慢慢的发展,他们的理由是屋价不断上涨,慢慢发展,较后兴建的屋子,由于屋价更高,而地皮成本低,故赚幅会更大。
与其积极发展地皮,倒不如放慢发展,这类公司的盈利,往往不如积极发展地皮的公司,但他们所持有的地皮已大幅度增值,每股净有形资产价值,比股价高一倍一点也不稀奇。


第三类是长期拥有房地产的办公楼、购物中心及工厂等,一方面有稳定的租金收入,一方面可以取得产业增值的利益,在上市公司中,雪兰莪实业和怡保花园是典型的例子,这也是所有产业投资信托公司所采的策略。


宜购二三线优质股


为什么上市产业公司不重估其地皮?
原来有关当局规定,凡是供发展用途的地皮,都不能重新估值后入账,这就是所有上市产业公司的账目中,供发展的地皮,仍以10年前,甚至20年前的价值入账的原因。
在大马股票交易所上市的产业公司,交投活跃及业绩表现标青的公司,其股价已大涨,目前的股价已反映其真实价值。


股价被低估


但第二、三线的产业公司,股价仍在低价区徘徊,以他们所拥有的地皮计算,股价肯定是被严重低估。这些二、三线公司的股票,不受市场青睐,一方面是他们的业绩表现,乏善可陈;一方面是交投不活跃,投资及投机者不感兴趣,导致股价表现落后于大势。



投资者与其买产业作为投资,倒不如买第二、三线产业股作为投资,更加合算。
当然,在买进之前,投资者必须作严格的筛选,毕竟第二、三线产业股,良莠不齐,并非全部值得投资。



以买地皮的态度买产业股,应可获利。

Saturday, April 23, 2011

向连战母亲学投资

4月19日,《南洋商报》刊登一则来自台北的新闻:国民党荣誉主席连战的母亲赵兰坤,因心脏衰竭,在台湾大学医学院附设医院逝世,享寿103岁。

连战曾任台湾副总统,他的父亲连震东,字雅堂,为台湾名学者,著有《台湾通史》,连氏家族家产以百亿元(台币)计,是台湾有名的豪门,连氏家族之所以如此富有,连战的母亲赵兰坤居功厥伟。

善于投资累积

连家的财富,并非靠连战当副总统取得,而是连战的母亲赵兰坤善于投资,累积而成。

连战的父亲连震东是彰化银行前董事长张聘三的朋友,张聘三劝连震东投资银行股,连震东是个学者,醉心于台湾史的研究,把理财的责任,交给夫人赵兰坤去处理。

随银行股增值

赵兰坤具有投资的头脑,她在张聘三的推荐下,把多年的积蓄,大部分投资在彰化银行、台北企银、华南银行等银行的股票上,买进后就不再卖出,经过了50多年的持续成长之后,这些银行股票,增值数百倍,使连氏家族成为台湾最富有的家族之一。

台湾的富豪,几乎都是靠经营事业成功而挤身富豪榜,但连战家族并没有创办过被人称道的事业,主要是靠投资于股票,成功地累积了今天的庞大财富。

无论是在那一个国家,股票都是最多人参与的投资管道,但是,靠投票投资成功地累积财富的人并不多。

其中一个最大的原因,就是大部分人都不把股票视为长期投资的工具,无论是那一个股市,短线投资者永远多过长线投资者,事实证明,股市的真正受益者,几乎都是长期投资者。

既然如此,何以多数人舍长线而取短线?

多数人舍长线而取短线原因

  1. 多数人都是急功近利者,他们都希望在最短的时间内,取得最高的投资回报。
  2. 大部份人都怀有侥幸的心理,明知买字票中奖的机会只有万分之一,仍希望幸运之神能眷顾他,这个念头,使他屡战屡败,仍不轻言放弃。
  3. 在股市中,大部分人都对他所投资的公司,或是对股市没有信心,跟其他的投资对象相比,股票大概是信任性最低的投资工具。这导致许多人见利套利,不敢在股市逗留太久。
  4. 股票是最方便买卖的投资工具之一,交易过程简单易行,再加上佣金低,使股票成为最理想的短线投资工具。
  5. 凡是含有“赌”的成份的活动,都容易上瘾,“赌”瘾一旦养成,就跟烟瘾一样,要有坚决的意志力才能戒除,而大部份人的意志力都是脆弱的。赌股票一旦成瘾,就如深陷泥淖,难以自拔。长赌必输,这些人都是股市的最大输家,长期向股市送钱,长期执迷不悟。
  6. 股市本身的操作,就是倾向于投机,股市的每一个环节,从交易所、经纪行到经纪,都致力于创造一个交投炽热的市场,惟有交投活跃,他们才能生存及获利。所以大部分经纪,都欢迎股市中人,进行短线交易,以提高营业量,置身于投机气氛浓郁的股市,投资者很难独善其身,进行长期投资。
  7. 股市变化莫测,也是导致投资者舍长线取短线的原因之一。股市中人大多数曾有过惨痛的经历:他们所买的股票,股价猛涨,原本可以大赚,不料股市突然大跌,使他们转盈为亏,有了这样的经验,使他们在下一轮的投资中,见利套利,不敢久留。当股市中人绝大部份都有此种想法时,短线投资形成了股市的“主流”,股友要置身于“主流”之外,难乎其难。
  8. 在一个投机气氛的股市中,长线投资者是很寂寞的,能够忍受寂寞的人不多,多数人都是不甘寂寞的,故长线者转为短线者易,短线者转为长线者难——难之又难。

在连战母亲的主持下,连氏家族无论是在股票或房地产,都坚持长期投资的策略,他们的原则是“不进出股市,不处分不动产”。每年以20%以上的复利回酬率增长,在五、六十年中,创造了数以百亿元财富的奇迹。

他们的致富秘诀,就是“无为而治”,而掌握这个秘诀的核心人物就是连战的母亲赵兰坤老太太。

赵老太太在投机气氛的台湾股市中,不受股价上涨的影响,紧握金融股不放,使连氏家族长期成为台湾最富有家族之一,她实在是女中豪杰。

Friday, April 22, 2011

李嘉诚给创业者的98条忠告

从一个批发推销员到华人首富,李嘉诚是不可复制的。李嘉诚的创业,经营,为人都被企业家们视为典范。李嘉诚所悟到的商业哲学,被人们奉为金科玉律

01、我17岁就开始做做批发的推销员,就更加体会到挣钱的不容易、生活的艰辛了。人家做8个小时,我就做16个小时。

02、我们的社会中没有大学文凭、白手起家而终成大业的人不计其数,其中的优秀企业家群体更是引人注目。他们通过自己的活动为社会作贡献,社会也回报他们以崇高荣誉和巨额财富。

03、精明的商家可以将商业意识渗透到生活的每一件事中去,甚至是一举手一投足。充满商业细胞的商人,赚钱可以是无处不在、无时不在。

04、我凡事必有充分的准备然后才去做。一向以来,做生意处理事情都是如此。例如天文台说天气很好,但我常常问我自己,如5分钟后宣布有台风,我会怎样,在香港做生意,亦要保持这种心理准备。

05、精明的商人只有嗅觉敏锐才能将商业情报作用发挥到极致,那种感觉迟钝、闭门自锁的公司老板常常会无所作为。

06、我从不间断读新科技、新知识的书籍,不至因为不了解新讯息而和时代潮流脱节。

07、即使本来有一百的力量足以成事,但我要储足二百的力量去攻,而不是随便去赌一赌。

08、扩张中不忘谨慎,谨慎中不忘扩张。我求的是在稳健与进取中取得平衡。船要行得快,但面对风浪一定要捱得住。

09、好的时候不要看得太好,坏的时候不要看得太坏。最重要的是要有远见,杀鸡取卵的方式是短视的行为。

10、不必再有丝毫犹豫,竞争既搏命,更是斗智斗勇。倘若连这点勇气都没有,谈何在商场立脚,超越置地?

11、对人诚恳,做事负责,多结善缘,自然多得人的帮助。淡泊明志,随遇而安,不作非分之想,心境安泰,必少许多失意之苦。

12、在逆境的时候,你要问自己是否有足够的条件。当我自己逆境的时候,我认为我够!因为我勤奋、节俭、有毅力,我肯求知及肯建立一个信誉。

13、做生意一定要同打球一样,若第一杆打得不好的话,在打第二杆时,心更要保持镇定及有计划,这并不是表示这个会输。就好比是做生意一样,有高有低,身处逆境时,你先要镇定考虑如何应付。

14、我表面谦虚,其实很骄傲,别人天天保持现状,而自己老想着一直爬上去,所以当我做生意时,就警惕自己,若我继续有这个骄傲的心,迟早有一天是会碰壁的。

15、当生意更上一层楼的时候,绝不可有贪心,更不能贪得无厌。

16、任何一种行业,如有一窝蜂的趋势,过度发展,就会造成摧残。

17、随时留意身边有无生意可做,才会抓住时机把握升浪起点。着手越快越好。遇到不寻常的事发生时立即想到赚钱,这是生意人应该具备的素质。

18、人才缺乏,要建国图强,亦徒成虚愿。反之,资源匮乏的国家,若人才鼎盛,善于开源节流,则自可克服各种困难,而使国势蒸蒸日上。从历史上看,资源贫乏之国不一定衰弱,可为明证。

19、假如今日,如果没有那么多人替我办事,我就算有三头六臂,也没有办法应付那么多的事情,所以成就事业最关键的是要有人能够帮助你,乐意跟你工作,这就是我的哲学。

20、你们不要老提我,我算什么超人,是大家同心协力的结果。我身边有300员虎将,其中100人是外国人,200人是年富力强的香港人。

21、长江取名基于长江不择细流的道理,因为你要有这样豁达的胸襟,然后你才可以容纳细流,没有小的支流,又怎能成长江?

22、在我心目中,不理你是什么样的肤色,不理你是什么样的国籍,只要你对公司有贡献,忠诚、肯做事、有归属感,即有长期的打算,我就会帮他慢慢地经过一个时期而成为核心分子,这是我公司一向的政策。

23、一个总司令,是一个集团军的统帅,拿起机关枪总不会胜过机关枪手,走到炮兵队操作大炮也不如炮兵。但作为集团军的总司令不要管这些,只要懂得运用战略便可以,所以整个组织十分重要。

24、人才取之不尽,用之不竭。你对人好,人家对你好是自然的,世界上任何人都可以成为你的核心人物。

25、知人善任,大多数人都会有部分的长处,部分的短处,各尽所能,各得所需,以量才而用为原则。

26、可以毫不夸张地说,一个大企业就像一个大家庭,每一个员工都是家庭的一分子。就凭他们对整个家庭的巨大贡献,他们也实在应该取其所得,只有反过来说,是员工养活了整个公司,公司应该多谢他们才对。

27、不为五斗米折腰的人,在哪里都有。你千万别伤害别人的尊严,尊严是非常脆弱的,经不起任何的伤害。

28、在我的企业内,人员的流失及跳槽率很低,并且从没出现过工潮。最主要的是员工有归属感,万众一心。

29、有钱大家赚,利润大家分享,这样才有人愿意合作。假如拿10%的股份是公正的,拿11%也可以,但是如果只拿9%的股份,就会财源滚滚来。

30、我老是在说一句话,亲人并不一定就是亲信。一个人你要跟他相处,日子久了,你觉得他的思路跟你一样是正面的,那你就应该可以信任他;你交给他的每一项重要工作,他都会做,这个人就可以做你的亲信。

31、人要去求生意就比较难,生意跑来找你,你就容易做,那如何才能让生意来找你?那就要靠朋友。如何结交朋友?那就要善待他人,充分考虑到对方的利益。

32、有金钱之外的思想,保留一点自己值得自傲的地方,人生活得更加有意义。

33、以往我是百分之九十九是教孩子做的道理,现在有时会与他们谈生意……但约三分之一谈生意,三分之二教他们做人的道理。因为世情才是大学问。

34、坏人固然要防备,但坏人毕竟是少数,人不能因噎废食,不能为了防备极少数坏人连朋友也拒之门外。更重要的是,为了防备坏人的猜疑,算计别人,必然会使自己成为孤家寡人,既没有了朋友,也失去了事业上的合作者,最终只能落个失败的下场。

35、那些私下忠告我们,指出我们错误的人,才是真正的朋友。

36、商业合作必须有三大前提:一是双方必须有可以合作的利益,二是必须有可以合作的意愿,三是双方必须有共享共荣的打算。此三者缺一不可。

37、不义而富且贵,于我如浮动。是我的钱,一块钱掉在地上我都会去捡。不是我的,一千万块钱送到我家门口我都不会要。我赚的钱每一毛钱都可以公开,就是说,不是不明白赚来的钱。

38、我觉得,顾及对方的利益是最重要的,不能把目光仅仅局限在自己的利上,两者是相辅相成的,自己舍得让利,让对方得利,最终还是会给自己带来较大的利益。占小便宜的不会有朋友,这是我小的时候我母亲就告诉给我的道理,经商也是这样。

39、一个人一旦失信于人一次,别人下次再也不愿意和他交往或发生贸易往来了。别人宁愿去找信用可靠的人,也不愿意再找他,因为他的不守信用可能会生出许多麻烦来。

40、如果取得别人的信任,你就必须做出承诺,一经承诺之后,便要负责到底,即使中途有困难,也要坚守诺言。

41、我生平最高兴的,就是我答应帮助人家去做的事,自己不仅是完成了,而且比他们要求的做得更好,当完成这些信诺时,那种兴奋的感觉是难以形容的……

42、世情才是学问。世界上每一个人都精明,要令大家信服并喜欢不容易。

43、注重自己的名声,努力工作、与人为善、遵守诺言,这样对你们的事业非常有帮助。

44、讲信用,够朋友。这么多年来,差不多到今天为止,任何一个国家的人,任何一个省份的中国人,跟我做伙伴的,合作之后都成为好朋友,从来没有一件事闹过不开心,这一点是我引以为荣的事。

45、我个人对生活一无所求,吃住都十分简单,上天给我的恩赐,我并没多要财产的奢求。如果此生能做多点对人类、民族、国家长治久安有益的事,我是乐此不疲的。

46、保持低调,才能避免树大招风,才能避免成为别人进攻的靶子。如果你不过分显示自己,就不会招惹别人的敌意,别人也就无法捕捉你的虚实。

47、如果单以金钱来算,我在香港第六、七名还排不上,我这样说是有事实根据的。但我认为,富有的人要看他是怎么做。照我现在的做法我为自己内心感到富足,这是肯定的。

48、做人最要紧的,是让人由衷地喜欢你,敬佩你本人,而不是你的财力,也不是表面上让人听你的。

49、绝不同意为了成功而不择手段,刻薄成家,理无久享。

50、一个有使命感的企业家,应该努力坚持走一条正途,这样我相信大家一定可以得到不同程度的成就。

51、要成为一位成功的领导者,不单要努力,更要听取别人的意见,要有忍耐力,提出自己意见前,更要考虑别人的意见,最重要的是创出新颖的意念……作为一个领袖,第一最重要的是责已以严,待人以宽;第二,要令他人肯为自己办事,并有归属感。机构大必须依靠组织,在二三十人的企业,领袖走在最前端便最成功。当规模扩大至几百人,领袖还是要去参与工作,但不一定是走在前面的第一人。要大便要靠组织,否则,便迟早会撞板,这样的例子很多,百多年的银行也一朝崩溃。

52、未攻之前一定先要守,每一个政策的实施之前都必须做到这一点。当我着手进攻的时候,我要确信,有超过百分之一百的能力。换句话说,即使本来有一百的力量足以成事,但我要储足二百的力量才去攻,而不是随便去赌一赌。

53、与其到头来收拾残局,甚至做成蚀本生意,倒不如当时理智克制一些。

54、眼睛仅盯在自己小口袋的小商人,眼光放在世界大市场的是大商人。同样是商人,眼光不同,境界不同,结果也不同。

55、身处在瞬息万变的社会中,应该求创新,加强能力,居安思危,无论你发展得多好,时刻都要做好准备。

56、中华民族勤劳勇敢,坚忍不拔,虽然历史上有过受辱挨打的过去,但是现在走正确的道路必然会有着光明的未来。无论哪个民族和人民,都是爱自己国家……

57、力争上游,虽然辛苦,但也充满了机会。我们做任何事,都应该有一番雄心壮志,立下远大的目标,用热忱激发自己干事业的动力。

58、人,第一要有志,第二要有识,第三要有恒,有志则断不甘为下流。

59、知识不仅是指课本的内容,还包括社会经验、文明文化、时代精神等整体要素,才有竞争力,知识是新时代的资本,五六十年代人靠勤劳可以成事;今天的香港要抢知识,要以知识取胜。

60、人们赞誉我是超人,其实我并非天生就是优秀的经营者。到现在我只敢说经营得还可以,我是经历了很多挫折和磨难之后,才领会一些经营的要诀的。

61、今天在竞争激烈的世界中,你付出多一点,便可赢得多一点。好像奥运会一样,如果跑短赛,虽然是跑第一的那个赢了,但比第二、第三的只胜出少许,只要快一点,便是赢。

62、当你作出决定后,便要一心一意地朝着目标走,常常记着名誉是你的最大资产,今天便要建立起来。

63、在事业上谋求成功,没有什么绝对的公式,但如果能依赖某些原则的话,能将成功的希望提高许多。

64、苦难的生活,是我人生的最好锻炼,尤其是做推销员,使我学会了不少的东西,明白了不少事理。所以这些,是我花10亿100亿也买不到的。

65、我认为勤奋是个人成功的要素,所谓一分耕耘,一分收获,一个人所获得的报酬和成果,与他所付出的努力是有极大的关系。运气只是一个小因素,个人的努力才是创造事业的最基本条件。

66、创业的过程,实际上就是恒心和毅力坚持不懈的发展过程,其中并没有什么秘密,但要真正做到中国古老的格言所说的勤和俭也不太容易。而且,从创业之初开始,还要不断学习,把握时机。

67、在看苏东坡的故事后,就知道什么叫无故受伤害。苏东坡没有野心,但就是给人陷害,他弟弟说得对:我哥哥错在出名,错在高调。这个真是很无奈的过失。

68、年轻时我表面谦虚,其实我内心很骄傲。为什么骄傲呢?因为同事们去玩的时候,我去求学问;他们每天保持原状,而我自己的学问日渐提高。

69、我这棵小树是从沙石风雨中长出来的,你们可以去山上试试,由沙石长出来的小树,要拔去是多么的费力啊!但从石缝里长出来的小树,则更富有生命力。

70、科技世界深如海,正如曾国藩所说的,必须有智、有识,当你懂得一门技艺,并引以为荣,便愈知道深如海,而我根本未到深如海的境界,我只知道别人走快我们几十年,我们现在才起步追,有很多东西要学习。

71、无论何种行业,你越拼搏,失败的可能性越大,但是你有知识,没有资金的话,小小的付出就能够有回报,并且很可能达到成功。

72、从前经商,只要有些计谋,敏捷迅速,就可以成功;可现在的企业家,还必须要有相当丰富的知识资产,对于国内外的地理、风俗、人情、市场调查、会计统计等都非常熟悉不可。

73、一个人凭己的经验得出的结论当然是最好,但是时间就浪费得多了,如果能将书本知识和实际工作结合起来,那才是最好的。

74、下一个世纪的企业家将和我完全不同,因新世纪企业家的成功取决于科技和知识,而不是钱。

75、作为父母,让孩子在十五六岁就远离家乡,远离亲人,只身到外面去求学深造,当然是有些于心不忍,但是为了他们的将来,就是再不忍心也要忍心。

76、如果在竞争中,你输了,那么你输在时间;反之,你赢了,也赢在时间。

77、世界上并非每一件事情,都是金钱可以解决的,但是确实有很多事情需要金钱才能解决。

78、我的钱来自社会,也应该用于社会,我已不再需要更多的钱,我赚钱不是只为了自己。为了公司,为了股东,也为了替社会多做些公益事业,把多余的钱分给那些残疾及贫困的人。

79、万一真的失败了,也不必怨恨,慢慢图谋东山再起的机会,只要一息尚存,仍有作最后决战的本钱。

80、一个人除了赚钱满足自己的成就感之外,就是为了让自己生活得更好一点,如果只顾赚钱,并赔上自己的健康,那是很不值得的。

81、做事投入是十分重要的。你对你的事业有兴趣,你的工作一定会做得好。

82、尽量挤出时间使自己得到良好的休息。只有得到良好的休息,才会有充沛、旺盛的精力去面对突如其来发生的各种事情。

83、衣服和鞋子是什么牌子,我都不怎么讲究。一套西装穿十年八年是很平常的事。我的皮鞋十双有五双是旧的。皮鞋坏了,扔掉太可惜,补好了照样可以穿。我手上戴的手表,也是普通的,已经用了好多年。

84、我觉得一家幸福是最紧要,生意起跌是小事。生意今日起,明日跌,一家人开心最紧要。

85、商业的存在除了创造繁荣和就业,最大作用是服务人类的需要。企业是为股东谋取利润的,但应该坚持固定文化,这里经营的其中一项成就,是企业长远发展最好的途径。

86、为了适应时代发展变化的需要,也为了企业自身的生存和发展,企业必须以市场为导向、以创新为手段、以效率为核心,重建企业形象。

87、我们长江要生存,就得要竞争;要竞争,就必须有好的质量。只有保证质量,才能保证信誉,才能保证长江的发展壮大。

88、我对自己有一个约束,并非所有赚钱的生意都做。有些生意,给多少钱让我赚,我都不赚……有些生意,已经知道是对人有害,就算社会容许做,我都不做。

89、领导全心协力投入热诚,是企业最大的鼓动力。与员工互动沟通,对同事尊重,才可建立团队精神。人才难求,对具备创意、胆识及谨慎态度的同事,应给予良好的报酬和显示明确的前途。

90、对一个职工,如果他平时马马虎虎,我会十分生气,一定会批评,但他有时做错事,你应该给他机会去改正。

91、大部分的人都有部分长处部分短处,好像大象食量以斗计,蚂蚁一小勺便足够。各尽所能,各得所需,以量才而用为原则;又像一部机器,假如主要的机件需要用五匹马力去发动,虽然半匹马力与五匹马力相比是小得多,但也能发挥其一部分作用。

92、中国古人讲:万变不离其宗。这个宗就是指合乎实际情况,合乎道理。变是一定要变的,这个世界本来就是丰富多彩的,千变万化的。

93、要给员工好的待遇及前途,让他们有受重视的感觉。当然,还要有良好的监督和制衡制度,不然山高皇帝远,一个好人也会变坏。

94、虽然老板受到的压力较大,但是做老板所赚的钱,已经多过员工很多,所以我事事总不忘提醒自己,要多为员工考虑,让他们得到应得的利益。

95、我认为要像西方那样,有制度且比较进取,用两种方式来做,而不是全盘西化或是全盘儒家。儒家有它的好处,也有它的短处,儒家在进取方面是很不够的。

96、一间小的家庭式公司要一手一脚去做,但当公司发展大了,便要让员工有归属感,令他们感到安心,这是十分重要的。管理之道,简单来说是知人善任,但在原则上一定要令他们有归属感,要他们喜欢你。

97、只有博大的胸襟,自己才不会那么骄傲,不会认为自己样样出众,承认其他人的长处,得到他人的帮助,这便是古人所说的有容乃大的道理。

98、凡事都留个余地,因为人是人,人不是神,不免有错处,可以原谅人的地方,就原谅人。

Monday, April 18, 2011

地里木薯悄悄大

金诗投资(GOLDIS)的股票一向交易稀少,股价波动不大,分析师对它不感兴趣,投资大众也不加以注意,假如不是最近高价脱售一家子公司的股权,取得惊人的利润的话,谁也没有想到该公司拥有这么宝贵的资产。

该公司这种默默耕耘的作风,就好比是深藏在地下的木薯根块,表面上没动静,实际上是在悄悄地壮大。

在股市中,像金诗这样作风低调,却在努力创造股东价值的上市公司,还真不少。只是由于没有人加以挖掘,也就少人发现其潜在价值而已。


股市虽然已上升了一大截,指数已屡次突破过去的高峰,但在第二、三线的股票中,仍可以找到价值被低估,而素质不错的股票,值得买进作为投资。

到目前为止,主导股市的主要还是投资基金,这些“大户”的投资对象,锁定在交投活跃的蓝筹股,导致蓝筹股供不应求,股价不断窜升,交投不活跃的第二、三线优质股,“大户”连正眼也不看它们一下,也得不到散户的青睐,导致股价停滞不前。

价值被低估

实际上,在第二、三线股中,结实的股项,俯拾即是,只是股市中人,一向把注意力聚焦于热门股,对于这种底子坚实的冷门股,完全不感兴趣,导致这类股票的价值被低估。

假如散户采取反向投资策略,避重就轻,转而选购第二、三线优质股,长期投资,耐心持握的话,比以高价购买活跃的蓝筹股,风险更低,而获利机会更高,值得散户考虑。

第二、三线优质股,其实拥有不少“隐形资产”(hidden assets),但只有肯勤做功课,深入挖掘的投资者,才会发现其价值。

如果把这些“隐形资产”计算在内的话,以目前的股价,不少股票价值被严重低估。金诗是一个典型例子,实际上,像金诗这样的公司还多着呢。

金诗在4月7日宣布,该公司连同另6个大股东,以3亿7000万令吉,将子公司贺药业(Hoeoharma)控股私人有限公司的100%股权,卖给日本药业集团TAISHO。

金诗拥有贺药业的78.15%股权,将分得2亿8920万令吉。该公司将取得2亿930万令吉的利润,今年该公司的每股净利将增加34仙。

看中销售网

值得注意的是3亿7000万令吉的售价,等于贺药业资产的6.1倍,毛利(EBITDA)的17.7倍。

很明显的,TAISHO高价收购贺药业,是看中该公司的销售网,欲以最快的速度将TAISHO产品打进大马市场。

金诗脱售贺药业,突显了该公司的隐形资产。实际上,像金诗那样,拥有宝贵隐形资产的第二、三线公司还很多,金诗此举,只是冰山的一角而已。

投资者通常是根据每股净有形资产、每股净利或是周息率,来评估股票的价值,根据这些标准作出的评估,往往流于表面化。

股票的价值,还应该将企业的“隐形资产”考虑在内,才比较精确。

隐形资产被忽略

许多上市公司,实际上拥有宝贵的“隐形资产”,这些隐形资产多数属于无形资产(INTANGIBLE ASSETS),所以很容易被投资者忽略。

其实,隐形资产往往比有形资产(TANGIBLE ASSETS),价值更高。

居领导地位

妈咪大宝达(MAMEE)日前宣布以每股4令吉39仙,将该公司私有化,出价等于妈咪每股净有形资产价值1令吉70仙的2.57倍。

该公司的大股东,显然是着眼于该公司产品的强劲品牌。

妈咪多种产品,在市场中居于领导性地位,是很宝贵的隐形资产。

隐形资产通常隐藏在以下领域

1. 品牌

品牌是无价之宝,切勿以有形资产价值(NTA)来评估名牌产品的股票。

2. 技术

达业集团(TATGIAP)将子公司的控制权出让给日本钢铁,目的就是获取日钢在电镀方面的技术及将产品打进大马的日本厂商市场。

3. 市场网络。

4. 市场领导地位。

5. 地产增值

许多制造业、产业及种植业公司所拥有的地产,仍以20年前的价值入账(请注意各公司年报中“地产名单”的地产买进日期及入账价)。

6. 机器设备价更高

过去1000万令吉的机器设备,现在要2、3千万才买得到,创设同样规模的工业,现在的投资额更大。从“替代成本”(REPLACEMENT COST)的角度看,资产肯定已被低估。

7. 人才及企业掌航人的经验。

8. 信誉

崇高的形象也是宝贵的隐形资产。

挖掘第二、三线股的隐形资产,选购被股市忽略、股价徘徊不前,却有强劲基本面的股票,耐心坚守,可获可观回报。

Monday, April 11, 2011

从门外到门内

我在《分享锦集》的系列文章中,曾一而再的强调“不了解,就不买”,因此我不断的劝告投资者,在买进股票之前,一定要做足功课。

所谓做足功课,就是尽力研究股市与股票,以了解你的投资对象,然后靠着你的知识和经验,作出投资决定,这就是股票分析鼻祖本查明·格拉罕(Benjamin Graham)所指的“智慧型投资者”。

无知或一知半解,是导致投资失败的主要原因。

换句话说,以一个外行人去做内行人才能做好的事,能把事情做好是运气,不能把事情做好是意料中事。

股票投资也一样,如果你对股市和所买进的股票,一无所知或一知半解,你能赚到钱是你的运气好,赚不到钱是意料中事。

减低风险

“智慧型投资者”,就是你知道自己在做什么及为什么要这样做,这样虽然也不能保证一定能赚钱,但最低限度能将风险减低至可以接受的水平,减低风险,就是提高成功率。

如果成功率高过失败率,股票投资鲜有不赚钱的。

对所做的事情,一无所知,我们叫这种人做“门外汉”,门外汉做事,有如盲人骑瞎马,黑夜临深池,危险到极点。

股市和股票的门外汉亦如此,在股市没顶的,都是这种人。

所以,假如你想在股市闯出一个春天来的话,你首先要把自己由一个股票投资“门外汉”变成“门内汉”。

打好基础

要变成“门内汉”,基本功一定要扎实,没有捷径可抄。

有些人在读了拙作《30年股票投资心得》以及《分享集》的系列文章之后,很能接受我的投资理念,跃跃欲试,想在股票研究上下功夫,只是不知从何着手,我愿意与大家分享我从“门外汉”变成“门内汉”的一些经验及学习过程,希望对那些有意在这方面下功夫的股友,尤其是职场新鲜人有所帮助。

知识宫殿

同样的,股票投资学好比是一座庞大的知识宫殿,如果投资者只在门外徘徊,始终是一个门外汉,惟有大胆的进入门内,才有可能看到宫内的精美陈设,成为“门内人”是研究股票投资的第一步。

3把锁匙打开股票研究之门

要打开股票研究之门,得靠三把锁匙。

第一把是“语文”——中文和英文同样重要。

股票毕竟是源自西方,研究股票理论的书,以英文书写多如汗牛充栋;而大马上市公司的季报、年报以及股票分析论文,都是用英文发表。

所以,要研究股票理论和个别公司,英文必须有读懂这些资料的水准。

第二把锁匙是对经济、股票、股市及投资学所用术语(Terminology)有彻底的了解,这样在阅读这类资料时,才会顺畅无阻。

第三把锁匙是对各行各业,有基本的知识,这样才有可能彻底了解有关行业的资料。

例如银行业,你必须了解什么是资本适当比例(Capital Adequacy),对产业你必须了解各类土地(农业地、住宅地、商用地等)的特征。

每1公顷等于多少英亩?每1英亩等于多少方尺?每1英亩可以建多少间排屋?一项屋业计划中住宅和店屋的比例等。对种植业,你必须对每公顷等于多少英亩?每英亩能种多少棵油棕树?油棕的成长过程,每吨原棕油的成本等,有清楚的概念,其他行业亦如此。

有了这三把锁匙,你就可以涉猎有关股票投资的书籍和资料,一步一步的踏入投资知识之门。

咬定青山不放松

入门之后的第一步,是“登堂”,“登堂”是基本功,在开始阶段,你会感到枯燥无味,如果没有耐心,很容易半途而废。

但是,假如你能咬紧牙根,耐着性子,以“咬定青山不放松”的精神,坚持下去,把基本功练到炉火纯青的地步的话,趣味就会油然而生,你会发现,原来股票投资学,也可以像文学那样,趣味无穷。

第二步是“入室”。

“入室”之后,豁然贯通,你对投资理论和上市公司的资料,游刃而有余地,从广博到深入,上下纵横皆如意,深入“堂奥”之后,你会欲罢不能,那时研究股票就不再是苦差,而是生活乐趣的一部分。

Saturday, April 2, 2011

掉进土坑的天文学家

理想是美丽的,但现实往往是残酷的,无论是股市或是在人生的道路上,都是如此。

抱着美丽的理想,满怀的信心进入股市的人,经过了股市海啸的摧残之后,十之八九都带着失望的心情,满身伤痕,垂头丧气地离开,因为股市中人,十之八九是亏蚀的,赚钱的不过十之一、二而已。

曾经读过一则这样的寓言:一名天文学家,在夜间观看太空中的星星,他全神贯注地仰望天空,忘记了地上的土坑,结果是失足掉进一个土坑中,在坑底高声呼救,附近的人听到他的呼救声,都纷纷跑来救他,当他们把他从坑中拉上来时,一名长者对他说:“你不要只顾望天空,你同时也要看看地面,注意你的脚下啦。”

进入股市的人也是这样,眼睛只盯住那庞大的利润,却忘记了股市处处是圈套,结果是误踏圈套,弄到遍体鳞伤,黯然离场。

陷阱1:对敲

股市的第一个陷阱,就是无本生意的“对敲”。

“对敲”是赚取快钱的捷径,这条捷径异常险恶,十个走进这条捷径的人,九个断臂残足而出,能够全身而退的,只有一人,或是更少。

经验显示,风险与时间的长短成正比,投资时间越长,风险越低,时间越短,风险越高,而对敲是短中之短,故风险无限高,靠长期投资赚到钱的人我见得多了,却没听说有谁长期玩“对敲”致富的。

在股市中破产之人,十之八九是玩对敲的。

当你经不起“对敲”快钱的引诱时,请你想一想你儿女的可爱脸蛋,对敲不但害了你自己,也害了他们。

陷阱2:投机

第二个陷阱是投机,不要听信“投机在股市中不是个丑恶字眼”之类似是而非的言谈。这类的话不知害苦多少人。

事实的真相是:财富不能靠投机创造,只有脚踏实地才有可能创富。

做人要脚踏实地,投资亦如此。

陷阱3:不断抢进杀出

第三个陷阱是不断抢进杀出,企图以捕捉时机(Timing)赚钱。

人人都希望高价卖出,回调时再买回来。

以 1令吉买进,起到2令吉时卖出去,回跌至1令吉50仙时买回来,过后股份回升至2令吉50仙,再卖出,回跌至2令吉时再买回来,如此反复操作,充分利用股市的升降赚钱,这是许多人梦寐以求的交易模式,表面上看起来,是赚取暴利的最理想方法,但理想归理想,要加以实践却是难之又难。

在实际的操作中,能做到这一点的少之又少,在大多数的情况下,在卖出后就难以买回来,只好眼巴巴的望着股价飙升而徒呼负负。

我的经验是,与其企图以不断买进卖出赚取最大的利润,不如低价买进后就不动如山,直到股值被过度高估时卖出,一走了之。这样做所能赚到的利润,反而比不断买进卖出更高,更重要的是没有烦恼。

陷阱4:试图预测股市动向

第四个陷阱,是企图去找预测股市动向的水晶球。

无数的人,殚精竭虑,要找出准确预测股市动向的秘诀,到现在为止,还没有人找到,以后能找到的可能性也不高。

陷阱5:寻找明星股

第五个陷阱是不断寻找明星股,为了找明星股,就很容易听信谣言,股市有种很怪现象,谣言无论多么荒谬,还是有人去相信。

以上的五个陷阱,实际上是尽人皆知,奇怪的是不断的有人掉进去,股市是一个智慧最难生根的园地。

要避开这些陷阱,其实是轻而易举的事,但股市中人还是重复又重复的犯同样的错误,实在令人费解。

我把今天这篇短文,献给刚入股市或是有意涉足股市的职场新鲜人,希望你们不要重蹈老姜的覆辙。

姜是老的辣,这句话不适用于股市中大部分的老兵。

Why do clever investors make big money mistakes?

Statistics show that more than 75% of equity investors including professionals cannot beat the stock index. Studies have also shown that more than 75% of day traders lose money mainly due to transaction costs. There are several reasons for their poor performance but the most frequent mistake is ‘loss aversion’. This is a psychological obstacle which has been consistently affecting their performance, especially in view of the ups and downs that is the normal behaviour of the stock market. It is easy to master all the basic fundamental principles in stock selection. The most important criterion, in my opinion is ‘good profit growth prospect’. I will not buy a stock which does not have this quality. In other words – buy on solid evidence of growth and profit – not on the basis of speculation or hot tips! After you have bought some stock that you think can perform well, you will have to decide when and which stock to sell. Often many investors make the mistake of selling the good ones to lock in profit early but retain those that are not performing because of their aversion to taking losses on these. Some regret their action later and may even jump back into the market to buy the same stock that they had just sold but at a higher price. Most of them do not jump back into the market for the stock and they can only watch the stock go higher and higher.


Loss aversion

Some investors may object to the implication that loss aversion is a bad thing. After all, it is a very natural behaviour. They might justifiably point out that the tendency to weigh losses more heavily than gains is a net positive attitude. Investors who care too much about possible gains and too little about potential losses run a great risk that can threaten their portfolios. It may appear better to care more about the share price falling than hoping for it to climb higher. True enough; loss aversion can be helpful and is part of a conservative strategy. But an over sensitivity to loss can also have negative consequences. One of the most obvious and most important areas in which loss aversion skews judgment is in selling too early and missing the additional profit if you dare to hold it longer. Very often even clever investors who are well versed in stock selection cannot overcome this psychological fear. What is tricky about this concept of loss aversion is that it can often lead us in the opposite direction – to hold on to a losing investment for longer than we should. I asked one of my friends why he sold a particular stock instead of selling his other holdings that he bought at higher prices? He said that he did not want to recognize the losses but preferred to lock in the profit. This is the most common mistake committed by investors because they do not want to admit their mistake of picking the wrong stock. Moreover, the profit from the sale could easily cover the losses. Studies have shown that on average, it is easier for well-managed companies to continue their good performance than for bad companies to improve their poor position. That is why we should not sell good shares too early and retain the bad shares.


Why invest in public listed shares?

Statistics show that our Malaysian Stock Index has an average annual growth rate of more than 10% which is more than most other forms of investment. There is a classic saying ‘you can still buy the winning horse after the race in the stock market’. It means that you can still buy shares of really good companies after they have announced their good results.


When to sell?

After having said all that about selling too early due to the loss aversion phenomenon, we must not forget that no share can keep climbing up and up indefinitely for whatever reasons. In other words, we must not be too greedy and wait for the bubble to burst. Hence the time to sell is when the reasons you bought the share – growth and profit – are no longer there or valid.

Wednesday, March 23, 2011

J.Paul Getty

保罗盖帝说,在买时股票之前,每一名投资者都要回答十个问题,只有得到满意的答案时才应该买进,这十个问题为:
1.公司的历史反映它是不是一家坚实及信誉卓著的公司,是否拥有能干、有效率及经验丰富的管理层?
2.公司所生产的产品,或是所提供的服务,是不是在可以预见的将来,继续有需求?
3.公司所从事的行业,是否过于“拥挤”?公司是否具有竞争能力?
4.公司是否有远见的策略,不从事过分及危险性的扩展?
5.公司的账目,是否经得起严格及公正审计师的查账?
6.公司是否有令人满意的业绩纪录?
7.公司是否定期派发合理的股息?如果偶然停发股息,是否有合乎情理的理由?
8.公司的长短期债务,是否在安全的范围内?
9.在过去数年中,公司股价是否波动激烈,而又难以解释?
10.每股净资产价值是否高过股价?

保罗盖帝坚持,除非你能对这“十问”找到满意的答案,你就不应买进其股票。他信心十足的说:经过严格筛选的股票,是最好的投资。长期的持有,可以致富。

Thursday, February 24, 2011

成功的14个原则

1.做你自己最热衷的事:惟有如此,你才会不屈不挠、坚持到底。

2.不断试着跳出框架思考事情:即不要照单全收传统的观念,应尝试从新角度思考。

3.效法产业中最佳的竞争者:一面学习一面持续吸收值得学习的对象。

4.随时准备前进:不要只看到暂时的挫败,其实这只是一个章节的结束及另一个全新章节的开始。应该欣然接受自己总会碰到不顺遂的事实,不管不如意的事情是大是小。

5.造一个更好的捕鼠器:永远把事情做得比别人好。

6.一定要取得充裕资金:有了充足现金做后盾,碰到再大的意外状况也不怕。

7.好好照顾你的员工:因为任何事业的成败,最终仍系于基层人员的表现。要让员工看到你承诺要照顾他们的行为,尽一切力量努力创造一个快乐的工作环境,员工就会自动提高生产力。

8.尊敬你的顾客:永远想着要提供给他们最好的服务。要确保顾客和公司的每次互动,强化你从他们身上得到的利益。只要有一半以上的生意来自大家的口碑宣传,就表示你们做对了。

9.及早承认自己犯的错误:但不要让错误影响你的进度。在追求完美的过程中,现实世界总是不能尽如人意。对于自己会犯错的事实,态度越开放越有益于成长。

10.注意细节:注意所有的小细节,这些小细节可能会影响一般顾客的消费过程,让他们有一次难忘的消费经验。

11.仔细控制成本:切勿铺张浪费,凡事节俭,做任何事合理就好,尽量压低营运成本。

12.充分运用科技:尽量做到自动化。蓝天航空让票务人员在其自家接听订位电话,公司就不须另外成立及维持一个客服中心。蓝天航空的每一张机票都是通过电子管道开立的,上面有许多实时管理信息。

13.吸引更多注意力:运用游击战行销术,利用口碑广为宣传,可迅速打开知名度。让自己随时准备对着群众说话,设法让民众知道你们做了哪些与众不同的事。

14.坚守核心价值:建立一套核心价值,以后做任何事都以该核心价值为基矗

Monday, February 7, 2011

Start up a business

  1. Products and market potential - Be clear about what you are selling. Do something which you are familiar with. Clearly define target market for products. If it involves the mass market, examine the competitiveness and selling point of products. Keep a competitive edge.
  2. Survey - Conduct surveys / studies to gauge demand for products and industry landscape.
  3. Business direction - Be clear about the business direction. Set short, medium, and long term targets. Business plan / model has to be clearly articulated and defined.
  4. Potential tie-ups - Assess whether you need a partner for your business to improve the value add. But be mindful when dealing with interest among partners as there could be conflicts which may negatively affect the business. A written agreement is crucial to protect one's interest.
  5. Cost management - Managing cost is not easy but it is a huge factor in determining profit margins. Figure out the cost to purchase facilities, inventory, basic expenses every months and also the number of products you need to sell to cover cost. Do not hire employees untuil you are sure you have recurring business orders. Record all expenses.
  6. Office - Having a physical office set up is no longer a requirement, especially when the business is small. Rental is a huge cost factor.
  7. Funds - Examine various funding options that best suits the business. Find out opportunities and incentives for funding by various government agencies. But it's good to have initial capital (at least to sustain business for 6 months) during the start up stage as it lowers debt and is sound risk management. Do not depend on selling your products first as not every vendor is a good paymaster. Receivable periods can sometimes take up to 3-6 months.
  8. Branding - Think of a preferred brand image suitable for the target group. Having a logo and tagline is a must to differentiate oneself.
  9. Marketing - This is crucial aspect. Consider setting up a website, blog or utilising social networking tools to connect with consumers to maximis the reach of products and earn feedback. Nowadays, it is no longer expensive to participate in business fairs. Be on the lookout for there opportunies.
  10. Rules - Understand the rules and find out the necessary approvals and requirements to ensure all the administrative and red tape issues do not hinder the business.

Wednesday, January 12, 2011

莫做股市过动儿

去年8月15日,我在这个专栏发表一篇题为“不动如山两年”的文章,劝告股票投资者,握紧他们的股票为期两年,以博取厚利。

当时,大马综合指数为1,100点,15个月后的今天,指数已升至1,500点,那些坚守“不动如山”策略的股友,已取得非常丰厚的盈利。

次贷金融海啸于2009年第一季触底时,大马综合指数约为850点,在回升至1,100点时,许多股票分析师认为经济的复苏不可靠,股市回升得太快,纷纷警告股市将回跌,因此劝告股友套利离场。

我不同意此种看法和做法,因此才提出“不动如山两年”的主张,我认为散户应充份利用复苏机会,赚取厚利,太早离场,错过赚取厚利良机,未免可惜,毕竟金融海啸,恐怕10年也不会再现。

我主张“不动如山”,是我认为这是最适合散户的策略,可以减低风险,而获利最丰。如果散户自作聪明,不断的在股市中抢进杀出,愈买愈高,风险也愈大,所获盈利,未必比“不动如山”更多,倒不如以静待动,坐享其成。

抢进杀出

更重要是抢进杀出,精神受尽焦虑的煎熬,情绪不稳,影响健康、工作效率和家庭生活,所付出的代价太大,即使赚到钱,也是得不偿失,倒不如“不动如山”,安安稳稳赚钱,逍逍遥遥过活。

许多人对股票投资,有一种错误的想法,认为在股市中买卖越活跃,赚钱就越多,动作与盈利成正比。实际上刚好相反,在股市中越活跃,越难赚钱,反而是动作越少的人,赚钱越易,股市“过动儿”赚钱的少之又少。

动作要少

在这一轮的金融海啸中,不少人在谷底时买到股票,但大部份都在股价略为回升时就套利离场,所赚有限,无法弥补熊市中的损失。

在卖出后眼巴巴的看着股价以大涨小回调的形式上升,才为之痛心疾首,徒呼负负。

反而是那些在谷底买进后就紧握股票至今的投资者,取得惊人的回酬,充份说明了动作越少越好,这种做法,表面上看起来是老土,实际上是大智若愚。

在过去一年多中,世界经济发生了几件惊天动地的大事,首先是迪拜的倒账,接着是欧洲债市的濒临崩溃,悲观的经济学家及预言家,纷纷发出了经济“双底”论,认为世界经济将出现W的势。

这些论调,使在次贷金融海啸中惊魂未定的投资者,风声鹤唳,不敢在股市久留,结果错过了赚钱良机。

预言只可参考不能尽信

现在,再也没有人提迪拜事件、欧洲债务危机了。当然也没有人再提“双底”衰退了。我为今旧事重提,难免有事后孔明之讥,实际上,我是要藉以说明两点:

1.是经济学家和股市预言家的预言,失准的次数远多於准确的次数,因此,只可用作参考,切不可尽信。

2.许多事件,其严重性被过份渲染,甚至以偏盖全,误导对经济和股市认识不深的投资者,使他们对将来的趋势,以及前景,作错误诠释,从而作出错误的判断,坐失投资良机。

是的,现在毕竟已事过境迁,多说於事无补,目前大家所关心的是:将来的经济和股市走向如何?投资者该怎样做?当美国道琼斯工业指数回升至11,444点,而大马股市指数突破1,500点时,投资者是否应继续留在股市?手中没有股票的人该不该进场?

我的主张是:

1.手中已有股票的,应“不动如山一年”,一年以后审时度势再行决定去留。

2.手中没有股票的,应把重点转移至第2线股价尚未大幅度窜升,而价值仍被低估的股票,买进后紧握不放,等待牛市的出现。

股市难测

我没有预测股市动向的能力,也不认为任何人有这种能力,因为股市是不可预测的。无数的人企图采用各种的“工具”,预测股市动向,成功的巴仙率低之又低。

通常股市分析师都言之有理,问题是股市根本是不可理喻,因此一切的预言,不妨作为参考,切忌全盘照收。在这种情形之下,我们根据什么进行投资?

答案是:根据股票的价值。

在买进的时候,一定要作好心理准备:我们是认为一个牛市正在浮现,但是,万一我们的预测失准,那么,我们现在所买进的股票,是否物有所值?是否有前途?

反败为胜

如果买价合理,而公司前途亮丽,盈利会持续上升。

那么,即使股市逆转,股价回调,我们所买的股票价值与日俱增,暂时蒙受亏损,将来仍有机会回升,仍有机会反败为胜。

如果听信似是而非的传言买进劣股的话,一旦股市逆转,股价暴跌后,因公司蒙受亏蚀而使股价长期不振,投资者就没翻身机会了。

在无法预测股市的情况下,以“价值”作为买进的原则,是较为可靠的方法。

在买进时,一定要问自己:万一股价暴跌,我有胆识买进更多同一只股票吗?

如果答案是“是”的话,则不妨买进,如果是“否”的话,则最好不要买进。不敢在股价暴跌后买进更多同一只股票,说明了你对该股没有信心,而没有信心是因为你认识不够,或是对该股前途没有信心,切勿投资於你认识不够及没有信心的股票,这是股票投资不可妥协的铁则。

不动如山

美国经济复苏的步伐,已更稳健,大马周边国家如印尼、泰国、菲律宾的股市在外资炒作下,屡创新高,外资会移师大马吗?大马利息低沉,游资充沛,原产品龙腾虎跃,产业市场炽热,股市会长期蛰伏不动吗?1993年的牛市会重演吗?

在没有人能斩钉截铁地回答这些问题的情况下,散户最好的避险策略,就是不动如山。不动如山多久?去年8月我提出“不动如山两年”,一年已过去了,我现在建议“不动如山一年”。

建议选股标准:

1.股价合理(本益比10倍以下)

2.盈利有增长(来年盈利可望比往年高)

3.债低,若债高则必须现金流平稳。

4.周息率高於银行定存利息。

5.行业景气走上坡。

富向冷中求

冷门股是指交投不活跃及每天成交量低的股票。

跟交投活跃及每天成交量高的股票,刚好相反。

在这一轮的牛市中,根据证券业人士的估测,到目前为止,活跃参与股票交易的,基本上还是来自投资机构,如公积金局、单位信托、资产管理公司等,股市中人通常称他们为大户。

至于散户,至今仍按兵不动,这种现象一点也不奇怪。

在所有牛市的初期,甚至中期,在熊市中搞到遍体鳞伤的散户,都心有余悸,他们惊魂未定,担心股市的外势只是虚有其表,恐怕进场后再度中计,因此多数采取观望的态度。

反向策略熊市进场

但是,江山易改,“赌”性难移。这些在鳄鱼潭边徘徊的股友,到股市疯狂时,在贪念的催促下,最终“忍无可忍”,还是跳进鳄鱼潭中,成为鳄鱼的点心,历届牛市历史都是这样重演着。

我一再提醒散户,采取反向策略,在熊市中进场,低价买进优质股,就不动如山,心如英语所说的:“坐着走过牛市”,以逃过股市大鳄的利爪,全身以退。

最好策略以静待动

四十年的股市实战经验告诉我,经验不足,财力薄弱的散户,绝对不是大户的对手,要想打败股市是不可能的,散户的最好策略就是以静待动;以不变应万变,不与狼共舞,紧握你的股票,最后一走了之,股市和大鳄都奈何不了你。

股市有如过山车,你在过山车的座位上,套上安全带,任由过山车向前窜高逐低,你就是抓紧栏杆不动,你就会安然无恙的到达终站,如果你自作聪明,企图搞花样的话,你准会被摔出车座送命。

大户在股市中,操作活跃,可以赚钱。因为他们具备散户所无法做到的优越条件。

散户如果跟着他们,闻风起舞的话,最终必定遭殃。

因为散户无论在市场情报、经验、资讯和人才素质方面,都不可能跟他们相比。

股市这个充满陷阱的地方,即使专职专业投资者也难免马失前蹄,何况是玩票性质的无知散户呢?

基金不能购冷门股

大户由于资金庞大,交易数量动辄以千万股计,他们通常只对交易量大及交投活跃的优质股感兴趣,对于交投不活跃,难以买到大宗股票的公司,完全不感兴趣,这也难怪,因为他们所管理的基金,投资者随时都可以退出。

当投资者把投资单位卖回给他们的时候,他们必须在短时间内付款给投资者,如果他们所拥有的股票是交投淡静的冷门股的话,他们无法将股票套现,无法应付投资者的“挤提”的话,他们的基金就有可能面对倒闭的危机,所以,基金不能购买冷门股。

冷门股价值严重被低估

基金对冷门股不感兴趣,往往导致冷门股价值严重被低估,跟热门股形成强烈的对照,热门股受到股票行分析师的青睐,不断的发表研究报告,即使是公司小小的变动,他们也会马上加以分析,作出评估。

所以,热门股,尤其是大资本的优质热门股,它们的价值,尽人皆知,根本不会有隐藏价值的存在。

冷门股就不同了,由于没有人加以分析推荐,交投又不活跃,长期被股市中人冷落,它们被忽略,价值往往被严重低估。

这种股票,只有深读年报,勤于挖掘的投资者,才会发现它们的价值,从而买进,作为长期投资,取得丰厚的回酬。

不买冷门垃圾股

避免投资机构热衷的热门股,把注意力转移至较不热门,长期被忽略的股票,深入挖掘,找出它们的价值,然后好整以暇地买进,作为长期投资,这类股票跌幅有限,上升空间很大,风险也就相应的较低。

但是,投资于冷门股,要特别注意,千万不要买冷门的垃圾股,因为一旦股市大跌,你无法脱售,而所拿着的股票的公司,又长期亏蚀,股票最终可能变成废纸。所以,千万不要买冷门劣股。

冷门股由于交投淡薄,甚至长期没有交易,在这种情形之下,跟非上市公司没有什么分别。所以,在买进的时候,就应抱着投资于非上市公司的态度,准备长期锁在保险箱中。

这种投资法,只有买进盈利长期上升,资产自动增值及负债低的公司,才有可能取得丰厚的回酬,你以低价(以每英亩的买进价格为标准)买进油棕成长股,长期持有,几乎是稳赚的。

有行无市怪现象

买这类股票,享受不到买热门股的刺激,但回酬往往是更可靠及更丰厚。

冷门股之所以会变成冷门,一方面是因为大部分股票操在大股东手中,不会轻易脱售,形成在股市中流通的股票越来越少。

另一个原因是买这些优质冷门股的散户,都是长期投资者,买进后就不卖,结果股市中的流离股进一步减低,形成了有行无市的怪现象。

还有一个原因,就是冷门股多数是资本小的公司,在股市中流通的股票原本就不多,若有人发现其价值,长期吸购的话,票数就更加少,成为冷门股中的冷门。

不可借钱购买

由于冷门股难买难卖,所以,千万不可借钱购买,否则的话,当股价暴跌时,你可能面对银行逼仓,银行不会理会股票的价值,他们的唯一目标是卖掉你的股票,收回债款。所以被逼仓的冷门股,跌幅往往惊人的大。

即使在目前的牛市中,仍可找到价值被低估的冷门股,他们的共同特点是有良好的业绩纪录,资产雄厚,更重要的都是拥有大量现金的公司。

它们每股拥有的现金为:格林尼(RM1.00);哈礼申(RM0.84);菲马机构(RM1.16);KESMI(RM0.76);RCI(RM0.53)。

格林尼的母公司为林威,该公司拥有大量未种植土地,每年增种新树整1万英亩;哈礼申是由印尼华侨控制,菲马集团(Kumpulan Fima)拥有菲马机构(Fima Corp.)约60%股权,KESMI是由新加坡人控制;RCI的母公司为美佳第一控股(MFCB)。