Equity Valuation - 01

Introduction of Equity Valuation

The fundamental value (= intrinsic or fair value) of each investment is the present value of its expected, future cash flows discounted at an appropriate risk-adjusted rate. 

Virtually every sophisticated equity valuation model used by leading investment banks today is based on discounted cash flows (DCF). The structure and the names of the models might differ, but the underlying idea is always the same. They are all rooted in the present value framework for equity valuation pioneered by Merton Miller and Franco Modigliani in the early 1960s.

Economists use models to simplify the complexity of the real world. A good valuation model is simple and helps investors to make informed decisions. 

Many financial analysts today forget that a good model is simple, not complex!

Financial economists subjectively make simplifying assumptions to focus on specific valuation aspects while neglecting other aspects. As a result, a plethora of “different” discounted cash flow approaches exists today, each with its own acronym: dividend discount models (DDM), free cash flow to the firm (FCFF) and Economic Value Added (EVA), to name just the most popular models discussed in academic literature.

Financial analysts at leading investment banks have added proprietary discounted cash flow models and new acronyms. The most sophisticated DCF models used by financial analysts today are, in our opinion, 

• Credit Suisse’s Cash Flow Return on Investment (CFROI) model
• Morgan Stanley’s ModelWare
• UBS’s Value Creation Analysis Model (VCAM). 

潇洒晚年靠投资

将退休年龄，由55岁提高到60岁，已势在必行。提高退休年龄，是世界潮流，经济上轨道的国家早已实行，大马现在才跟上，实际上已嫌略迟。

紧跟着退休年龄的提高，提取全部公积金的年龄亦相应提高到60岁。工薪阶级的薪金，通常在55岁时已到顶薪，公积金的缴交额达到最高，加上累积公积金所赚的利息也最大，故由55至60岁的5年，公积金可增加20%，使上班族的黄金岁月过得较宽裕。

但只是“较宽裕”而已，还是不足以保障晚年生活。调查显示，公积金会员在55岁时提完公积金，有72%在3年内花光。其馀28%不是不花光，只是在3年后才花光而已。现代医药发达，除非患上绝症，要活到80岁并不难。

退休人士钱不够用

由55岁到80岁的25年，属黄金岁月。而最少有72%的乐龄人，要在钱不够用的窘境中，度过他们人生最后的22年。这是多么残酷的事实，多么痛苦的人生。大部分退休人士还是要靠儿女，或别人的资助，才能度过晚年。

换句话说，大部分退休人士，都无法做到财务自主，都面对钱不够用的窘境。没有财务自主的晚年，不可能是潇洒的晚年。黄金岁月也不可能是金光闪闪的岁月。有财务自主潇洒晚年，才有可能好梦成真。

退休后财务自主，潇洒地度晚年应成为每一个上班族终身奋斗的目标。从众多工薪阶级退休后，都得依靠亲人过活，说明了单靠薪金，无论如何节衣缩食，都无法达到财务自主。要财务自主须学投资

要达到财务自主，必须学习投资。投资就是以钱生钱，就是让别人为你赚钱。作为受薪人士，你已经把你的时间卖给雇主，你再也无权支配你的时间，所以你不能兼职。你只能靠“不劳而获”赚钱，那就是“投资”。

投资是让时间替你挣钱，或让别人为你赚钱，你在将“资金”“投”出去之后，什么都不必做，财富却与日俱增，使你在退休时财务自主，潇潇洒洒的度过你的黄金岁月。

工薪阶级最适合买产业

买产业是工薪阶级的最佳选择，除非买错地点、买错价格，投资产业失败者少之又少。交20%的头期，买一间屋子，只要涨价20%，就取得100%的回酬。借贷越高，回酬越高，一间50万令吉的屋子，如果头期只需5万令吉 (10%)，20年供完，如果每月租金足够摊还每月供款的话，20年后即使产业没有涨价，你也有了50万的财产了。所以，买屋应成为职场新鲜人的第一项投资。

股票简单易行须有智慧

股票是最简单易行的投资，但必须要有智慧。买股票就是参股做生意，你的成败决定于生意的成败，不是决定于股市的起落。只要你参股的公司，钱越赚越多，你的股票就一定会增值，又何必担心股价不起呢？

整天盯住股价，不理公司业务是否有进展，是舍本逐末。舍本逐末，使你的投资走向末日。所以，股票投资要成功，首先是要具备正确的投资概念－－投资于业务。有前途的企业，其股份（票）才有可能增值。投资者最常犯的错误，是以为“价值”可以无中生有，殊不知被吹胀的泡沫，破灭只是时间问题而已。

企业必须脚踏实地去经营，才能创造价值。股票要有价值，才能增值。惟有投资于能增值的股份，才能致富。能致富，才能财务自主，有财务自主晚年才能过得潇洒。投资增值，需要时间，所以投资越早开始越好。现在就开始投资吧！

投资赚钱靠“增值”。投资赚钱靠“增值”，增值需要时间。投资回酬与风险往往成正比，通常时间越长，风险越低，时间越短，风险越高。股票投资，每天抢进杀出，长期结算，赚钱的少之又少，非累积财富之道。

一个小心挑选的股票投资组合，持握10年，没有人会亏本。因此靠投资累积财富，长期是最佳途径。要长期，必须要有耐性。耐性是纪律的表现。许多人投资失败，是因为不守纪律，不守纪律是因为你的“情商”(EQ) 高过你的“智商”(IQ)－受情绪控制，而不是受理智控制。受情绪控制，你就无法克制你把金钱化在消费品上的冲动。

消费品只会贬值，不会增值。把钱化在只会贬值的消费品上，你就很难储蓄。而储蓄是累积资本的原始手段。没有储蓄就不会有资本，没有资本，就无法投资。无法投资就无法达到财务自主。

长期投资减低风险

投资必须长期的，一个最重要理由，除了减低风险，就是按照“复利”理论，较后期的回酬率比初期的回酬率高不知多少倍。后期3年所赚，可能高过前期的10年。故短期套利，是牺牲了后期庞大的回酬。

致富靠后期的庞大回酬，并非靠初期的低微回酬。投资一定要有先苦后甜的精神，“先苦”而不半途而废，靠耐性，耐性靠纪律，纪律靠控制情绪，控制情绪靠你自己的意志力。自救多福，此之谓也。投资的途径很多，买产业和股票是最普通，最易行的途径。最普通、最易行，却不保证所有人都成功。

成功靠增值。定期存款之所以不是好投资，是因为母金不会增值。增值是投资成功之钥。

有纪律储蓄才能增值

千里之行，起于跬步，财务自主是马拉松，要达到财务自主的终点，需由本身做起。第一步是克制你的消费欲，有纪律地储蓄－－每个月领到薪金后，先抽出20%，存入银行，其余的才花用。不要等到月尾才储蓄，因为不是每一个人都有守纪律的精神，花到月尾时可能已所剩无几，甚至出现负数。

你的公积金数目可观，是因为强迫缴纳。你如果要储蓄成功，最好的方法是强迫自己储蓄。先存后花就是强迫储蓄。

勿把钱留银行太久

强迫储蓄可以培养纪律，纪律可养成耐性，有耐性，投资才能长期坚持，长期坚持才能增值，增值是达到财务自主之钥。

不要把钱留在银行中太久，因为银行给你3.5%的利息，而通货膨胀率为6%，你每存一年，就亏了2.5%， 存得越久，亏得越多。

投资致富的人，多不胜数，却从来没见过靠利息收入而发达的人。你的金钱必须为你赚取高过通胀率的回酬，就好像投资回酬必须高过投资成本（借钱投资，利息就是成本）一样。